祥瑞、极氪2024年半年报功绩亮眼，但竞争压力依旧，苦日子还要不息过

文｜刘丁 尹路

剪辑｜尹路

8月21日，祥瑞汽车控股有限公司（0175.HK，下称“祥瑞汽车”）、极氪智能科技控股有限公司（NYSE：ZK，下称“极氪”）发布2024年半年报。

祥瑞汽车半年营收讲理千亿元，同比增长47%，净利润大增近6倍，达到有史以来半年报的最高水平；极氪毛利率达到15%，是居品负责委用以来的最高水平。

祥瑞汽车和极氪的亮眼成绩成绩于销量的权臣增长，2024年上半年，包括极氪、领克、祥瑞、几何品牌在内的祥瑞系汽车总销量同比增长41%，其中，极氪销量增长了106%。与此同期，祥瑞集团的体系才能也起到了关节作用。

祥瑞汽车、极氪的实控东谈主均为李书福，在约20年的发展中，李书福通过祥瑞控股集团（下称“祥瑞控股”）构建了复杂的体系，运营主体包括沃尔沃汽车、祥瑞汽车、祥瑞科技、领克、极氪、LEVC、路特斯、雷达汽车、祥瑞欣旺达等，业务粉饰汽车、能源电板、卫星通讯、金融、锻练、采矿、通用航空等。

祥瑞控股通过与祥瑞汽车、极氪之间的业务、财务协同，为后两者的财务发扬提供相沿。

财务手段

祥瑞汽车行为国内主流车企，财务计较中净利润过火同比增速特殊关节，绝顶是价钱战的布景下，盈利才能径直影响着市集和消费者信心。

极氪是初翻新能源车企，这类企业初期投资畛域大，居品处于市集开拓期，多数蚀本，净利润并非关节计较，更受存眷的是毛利率及变化趋势，现款储备等，毛利率反应车企的产销后果，后者体现其财务健康经过。

祥瑞汽车、极氪的财务成绩单皆依靠祥瑞控股的相沿。

举例，2024年上半年祥瑞汽车净利润大增，关节即是祥瑞控股的几笔股权操作。

2022年11月，祥瑞控股、祥瑞汽车共同与雷诺订立框架公约，三方建立一家互助公司，整合其能源总成工夫和产能，包括内燃机、搀和能源、插电式搀和能源、甲醇内燃机等，并以此公司为平台，为三家车企行家范围的整车厂提供居品和劳动。

凭据祥瑞控股、祥瑞汽车、雷诺三家的安排，2024年5月31日，三家将各自财富注入新建立的互助公司，完成出资和公司组建，互助公司称号为Horse Powertrain，注册于英国。

祥瑞汽车将全资子公司极光湾公司（AUROBAY）注入Horse Powertrain，完成后捏有Horse Powertrain的33%股权。

往还完成后，祥瑞汽车在极光湾的股权从100%稀释到33%，凭据港股的财务规则，此笔往还视为祥瑞汽车出售了极光湾67%的股权，这部分股权对价被记入祥瑞汽车利润表，计为76.6亿元收益，这笔收益占祥瑞汽车2024年上半年106亿元净利润的大部分。

此外，祥瑞汽车2024年2月将此前捏有的重庆睿蓝45%股权出售给了祥瑞控股体系的其他主体，给祥瑞汽车2024年半年报的利润表加多了1.6亿元投资收益。

极氪方面，也一样受益于祥瑞控股的业务安排。

第一，极氪100%领有浙江极氪汽车计议与设备有限公司，其东谈主员畛域从2021年的2582东谈主加多到2022年的5677东谈主。

极氪的研发部门对外提供研发劳动，劳动对象主若是祥瑞控股旗下的其他主体公司，2024年上半年为极氪赚取了6.3亿元毛利，孝顺了总毛利的12%，其毛利率高达40%，拉升了极氪的合座毛利率。

第二，极氪的主贸易务范围包括研发、采购、销售电动汽车和其他相关居品，并提供相关劳动，但极氪我方不作念坐褥制造业务。

坐褥制造方面，极氪奉求给祥瑞控股体系下的宁波极氪工场、成皆工场、梅山工场，举例在极氪工场坐褥极氪001、009车型，在成皆坐褥极氪X车型，极氪向祥瑞控股支付原材料老本和加工费。

对初创企业来说，自建工场，需承担投资、折旧，但可控性更强。而极氪将工场置于财务报表除外，不错甩偷换袱、放肆自如，同期属于祥瑞控股的工场依然高度可控，这么既能栽种毛利率，又能随时窜改行家登程点进的工场坐褥线，是好多初创车企心弛神往的景况。

极氪奉求祥瑞控股坐褥汽车，购车的用度存在支付账期，不会坐窝破钞极氪的现款，极氪和祥瑞控股之间不错通过谐和账期，随时调整极氪的现款流。

收敛2024年6月30日，极氪应付账款及单子为150亿元，应付给相关方的款项为137亿元，和应付账款及单子的总和接近，两项应付相加占到欠债总和的76%，因为莫得工场等重财富，极氪的负借主要就体现为各项应付，而同期极氪的现款及现款等价物为54.96亿元，算上戒指性现款讲理80亿元，达到历史新高。

除了非常业务安排，祥瑞控股集团还为极氪提供真金白银的相沿。极氪2022年从祥瑞体系内区分得回97亿元、16亿元贷款，贷款期限均为10年；2024年5月10日，极氪好意思股上市时，认为刊行了2415万股好意思国存托股票（ADS），召募资金31亿元，其中，祥瑞控股认购了1290万股，贵金属交易价值19.56亿元。

通过这么的协同，祥瑞汽车、极氪各取所需，最猛经过优化了财务计较，极氪优化了现款流，同期无须承担工场重财富带来的风险，将资源聚焦于研发、销售业务，取得更多工夫和销量方面的讲理。祥瑞汽车则得回了更高的净利润增速，暴露出搪塞价钱战的更强底气。

但祥瑞控股需要付出代价。

祥瑞控股的收入和利润主要来自沃尔沃汽车和祥瑞汽车，收敛2023年底，祥瑞控股对二者捏股比例区分为79%、40%，均并吞报表。

2022年—2023年，祥瑞控股的收入栽种赫然。尤其是2023年，国际汽车市集景气度栽种，沃尔沃汽车收入增长27%，祥瑞汽车也增长21%，带动祥瑞控股贸易总收入栽种23%。

但2022年—2023年，祥瑞控股包摄母公司所有者的净利润却贯穿着落，这一时候正是祥瑞控股电动化转型，打造极氪品牌的关节阶段。

此外，祥瑞控股2023年11月减捏了沃尔沃汽车股票，得回约25亿元现款，捏股比例从82%着落到79%，从沃尔沃分拨的归母净利润随之小幅着落。

祥瑞控股尚未公布其2024年半年报，但收敛2024年一季度，其财务已重回高潮态势，包摄母公司所有者的净利润重回增长。

解围，但尚未出险

祥瑞汽车曾多年位居中国自主品牌销量第一，但2022年、2023年先后被比亚迪、奇瑞超越。凭据乘联会统计，2024年上半年祥瑞汽车批发销量增长41%，仅次于奇瑞的52.3%，超越比亚迪的28.8%。绝顶是祥瑞的新能源车业务增长赶紧，2024年上半年零卖销量同比增长118.2%，讲理30万辆，销量超越特斯拉位列第二，仅次于比亚迪。

畛域上，祥瑞汽车也于2024年上半年镌汰了与比亚迪、奇瑞的差距。

其中，极氪的增速仅过期赛力斯、零跑，如果只看纯电动车，极氪是2024年上半年销量、增速笼统发扬最佳的品牌。

祥瑞汽车纳入销量统计的品牌包括祥瑞、星河、极氪、领克、宝腾。

其中，祥瑞品牌此前的销量主力是博越L、星越L、缤越，皆是燃油车期间的SUV市集的销量明星。2024年上半年，博越L、缤越销量小幅着落，星越L通过促销，销量增长了54%，祥瑞品牌的燃油车在燃油车市集萎缩的情况下终了20%的增长，保住了销量基本盘。

星河品牌2024年推出了新车型L6、E8、E5，销量大幅增长；极氪更新了旗下主力车型001、009，销量栽种1倍；领克依靠领克08、07等新车型带动销量增长跑赢市集大盘。

但细致的销量增长和财务发扬并莫得放松祥瑞的竞争压力。

最初，燃油车依然是祥瑞的基本盘，销量占比超越60%，在燃油车合座萎缩的情况下，祥瑞燃油车业务承受着下行压力。

7月的中国乘用车市集，新能源车零卖浸透率超越50%，8月1日—18日，新能源乘用车批发、零卖浸透率均超越50%，市集加快向新能源切换，而祥瑞汽车的主力车型博越L、星越L、缤越，三款燃油车占祥瑞汽车总销量的约30%，2024年上半年10万辆的燃油车增量基本全由出口增长孝顺，但出口市集存在挣扎气性，销量占比66%的燃油车业务承受着较大压力。

领克品牌2024年上半年仍处于蚀本景况，其主力车型位于10万—20万元区间，同级别竞争车型越来越多。极氪也处于需要母公司输血的参加阶段。这些业务皆需要祥瑞提供捏续的相沿，而祥瑞的盈利还要指望燃油车，在燃油车市集结座下行的情况下，祥瑞要保住我方的现款牛业务压力不小。

祥瑞诚然增速赫然，但在所有细分市集均尚未建立安全上风。

祥瑞、星河、领克品牌粉饰了20万元以下的细分市集， 2024年上半年增速赫然，也曾冲击到了比亚迪的上风地位。比如星河品牌最新上市的SUV车型E5，凭据店端统计，8月3日上市以来，其订单至少也曾讲理3万辆，当前订车至少需要恭候1个月，这一销售发扬也曾引起比亚迪的警惕。

极氪的主力车型贯串在20万-30万元价钱区间，当前也曾初步站稳脚跟，但这一市集竞争极为热烈，既有蔚来、理念念、小鹏、小米，又有良马疾驰奥迪，最伏击的是，此前在这一细分市集布局较少的比亚迪也启动发力，方程豹降价5万径直杀入这一价位区间，腾势8月20日发布Z9GT，起售价约33万元，同期展示了Z9轿车版，瞻望价钱将进一步下探，这些皆给极氪带来不小压力。

跟着燃油车业务的占比越来越小，不错提供的相沿力度将迟缓减小，而新能源车业务跟着畛域增长，需要参加的资源会越来越多。同期中国车市价钱战，国际新能源车市集降温，皆在影响着新能源车业务的盈利才能，超越盈亏均衡线的难度在迟缓栽种。因此，诚然2024年半年报成绩喜东谈主，但祥瑞距离真实的幸福生存尚远。

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