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易华录: 北京易华录信息手艺股份有限公司公开刊行公司债券2025年追踪评级陈述

发布日期：2025-06-24 08:12    点击次数：79
北京易华录信息手艺股份有限公司 公开刊行公司债券                   www.lhratings.com             联合〔2025〕4472 号   联结伴信评估股份有限公司通过对北京易华录信息手艺股份有 限公司主体过火关连债券的信用现象进行追踪分析和评估，细目维 持北京易华录信息手艺股份有限公司主体弥远信用品级为 AA，维 持“22 华录 01”信用品级为 AA+，评级瞻望为踏实。   特此公告                         联结伴信评估股份有限公司                         评级总监：                              二〇二五年六月十八日               声   明   一、本陈述是联结伴信基于评级方法和评级设施得出的限定发表之日的 颓败意见讲述，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及关连分析为联结伴信 基于关连信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实讲述或鉴证意见。联结伴信有充分情理保证所出具的评级陈述撤职了真 实、客不雅、刚正的原则。鉴于信用评级办事脾性及受客不雅条件影响，本陈述 在贵府信息获取、评级方法与模子、异日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本陈述系联结伴信承袭北京易华录信息手艺股份有限公司（以下简 称“该公司”）托福所出具，除因本次评级事项联结伴信与该公司组成评级 托福关系外，联结伴信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行径颓败、 客不雅、刚正的关联关系。   三、本陈述援用的贵府主要由该公司或第三方关连主体提供，联结伴信 履行了必要的尽责走访义务，但对援用贵府的委果性、准确性和好意思满性不作 任何保证。联结伴信合理采信其他专科机构出具的专科意见，但联结伴信不 对专科机构出具的专科意见承担任何办事。   四、本次追踪评级收尾自本陈述出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；凭据追踪评级的论断，在有用期内评级收尾有可能发生变化。联结伴信 保留对评级收尾给以调养、更新、隔断与取销的权利。   五、本陈述所含评级论断和关连分析不组成任何投资或财务建议，况且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推选意见或保证。   六、本陈述不行取代任何机构或个东谈主的专科判断，联结伴信不合任何机 构或个东谈主因使用本陈述及评级收尾而导致的任何损失负责。   七、本陈述所列示的主体评级及关连债券或证券的追踪评级收尾，不得 用于其他债券或证券的刊行行为。   八、本陈述版权为联结伴信扫数，未经籍面授权，严禁以任何体式/面貌 复制、转载、出售、发布或将本陈述任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本陈述均视为仍是充分阅读、意会并开心本声 明条件。                      北京易华录信息手艺股份有限公司                  公开刊行公司债券 2025 年追踪评级陈述                  项   目           本次评级收尾       前次评级收尾         本次评级时辰         北京易华录信息手艺股份有限公司            AA/踏实       AA/踏实         担保方：中国华录集团有限公司            AA+pi1/踏实    AA+pi/踏实       2025/06/18 评级不雅点          追踪期内，北京易华录信息手艺股份有限公司（以下简称“公司”                                           ）主要收入仍开头于数字化系统及底座和             数据运营服务两大板块；公司徐徐削弱原零散据湖业务插足，业务徐徐转型为忠良交通、数据要素及存算一体             等界限。2024 年，公司看护了基于股东布景的业务资源上风与智能交通界限的教养上风，主要不停轨制一语气，             不停运作正常；2024 年，公司进行了换届选举，不停体系优化。限定 2025 年 3 月底，公司在手合同金额稳步增             长，为公司收入提供了一定基础保障。2024 年，公司原零散据湖业务削弱及对部分技俩进行收入审减，且公司             忠良交通及数据要素等业务限制暂无法补足收入缺口，导致公司营业总收入同比大幅下落；同期，公司对应收             账款及合同金钱进行大额减值计提，对数据湖关连的弥远股权投资证明投资损失等导致公司利润总数大幅亏欠，             年底金钱总数和扫数者权益同比下落；公司金钱受限比例很高，融资渠谈受限，债务限制同比增长，债务办事             大幅加剧。2024 年，公司现款流仍为净流出状态，无法对债务形成保障；EBITDA 无法对弥远债务形成保障。             限定 2024 年底，公司应收账款及合同金钱仍存在减值风险，且公司存在或有欠债风险，需体恤扫数者权益连续             下落风险。                                   ）对“22 华录 01”提供全额无条件不可取销的连带办事保               中国华录集团有限公司（以下简称“华录集团”             证担保，对“22 华录 01”的信用水平有显赫擢升作用。               个体调养：无。               外部救助调养：公司骨子约束东谈主为中国电子科技集团有限公司（以下简称“电科集团”），实力布景浑朴，             对公司在业务协同、不停及融资授信等方面提供了荒诞救助；公司控股股东华录集团为“22 华录 01”提供了全             额无条件不可取销的连带办事保证担保；华录集团为公司提供资金救助力度加大，2024 年对公司提供的资金支             持非常 37 亿元（含利息）                          。 评级瞻望          公司在手订单和储备技俩较为有余，跟着公司加速与电科集团的会通及业务协同，在主业造血技艺方面或             将有较猛进展；同期，跟着对数据湖留传问题的徐徐处罚，公司有望处置低效金钱，聚焦主业发展。概述来看，             公司规划有望保持踏实。               可能引致评级上调的明锐性成分：公司得到的外部救助力度有较大擢升；公司主营业务盈利水平出现较大             改善；公司合同金钱托付顺利、应收账款回款情况较好，使得公司取得大限制现款回流；公司增资扩股或者资             本金注入等使得金钱及权益限制大幅改善；其他有益于公司规划及财务现象取得显赫改善的成分。               可能引致评级下调的明锐性成分：公司营业收入持续下落并连续出现亏欠；持续出现较大金钱减值与信用             减值；应收账款回款不足时使得公司靠近较大流动风险；控股股东信用水平下落，对公司救助力度大幅下落；             公司实控东谈主或控股股东变更对公司规划产生紧要不利影响；其他不利于公司规划及财务现象取得显赫改善的因             素。 上风 ? 骨子约束东谈主布景浑朴，对公司提供外部救助。公司骨子约束东谈主为电科集团，是国务院国资委的直属企业，行为大型国有主干企     业和电子信息行业的中枢企业，在手艺研发、行业地位和规划限制等方面具备显赫竞争上风。电科集团在集团内业务协同、融     资授信等方面为公司提供了救助。     此评级收尾为公开评级收尾。                                                           追踪评级陈述      |    1 ? 华录集团为公司提供荒诞救助。公司控股股东华录集团为“22 华录 01”提供了全额无条件不可取销的连带办事保证担保；并  为公司提供持续的资金救助，2024 年底余额为 37.89 亿元。 体恤 ? 公司收入限制下落，忠良交通及新式业务未能补够数据湖收入缺口。公司在削弱数据湖技俩后，业务转型为忠良交通、数据要  素为牵引和存算一体为补充的业务布局，但传统业务忠良交通收入无法补够数据湖技俩的收入缺口，数据要素等新式业务仍处  于初期，下流市集不锻真金不怕火，收入限制小。 ? 数据湖技俩历史留传问题对公司事迹影响很大。2024 年，公司数据湖技俩及原有政企服务技俩发生审减，公司营业总收入同比  下落 39.24%至 4.65 亿元；公司对主要由数据湖技俩形成的多半应收账款和合同金钱进行减值测试，畴前计提金钱减值损成仇  信用减值损失共计 18.55 亿元；受合营数据湖公司规划不足预期影响，公司证明投资收益-3.69 亿元；以上非平时性损益对公司  利润影响很大。2024 年，公司利润总数亏欠 28.50 亿元；扫数者权益及金钱总数分别下落至 13.36 亿元和 114.66 亿元。 ? 金钱受限程度很高，异日仍有较大减值风险。限定 2024 年底，公司受限金钱占金钱总数的 60.92%，主要用于借款抵质押；应  收账款和合同金钱主要业主方为各地政府作事单元及央国企，账龄较长，仍存在信用减值风险；弥远股权投资包含较多数据湖  技俩，仍存在较大金钱减值风险；无形金钱中特准规划权占比高，数据湖技俩运营或技俩处置不足预期，也存在较大减值风险。 ? 公司财务阐扬较差，债务办事重，偿债规画阐扬一般，筹资压力较大，迤逦融资空间有限。限定 2024 年底，公司全部债务 71.07  亿元，全部债务本钱化比率上升至 84.17%。公司规划行为现款及 EBITDA 仍为负，对债务无保障技艺；公司规划行为创造现  金流技艺弱，筹资压力仍然很大；限定 2025 年 3 月底，公司共获银行授信 23.86 亿元，尚未使用额度为 4.48 亿元，迤逦融资  空间有限。 ? 存在对外担保代偿和涉诉风险。限定 2025 年 3 月底，公司对外担保统共 4.33 亿元，被担保对象分别为湖南华云数据湖信息技  术有限公司和大连数据湖信息手艺有限公司，被担保公司为公司数据湖业务的联营企业，接头到数据湖业务盈利技艺有限，未  来若关连技俩盈利不达预期，公司将存在较大偿债风险。限定 2025 年 3 月底，公司行为被告方的紧要诉讼（涉案金额 500 万  以上）共 8 起，主要为工程款纠纷，涉案金额共计 9958.43 万元，占扫数者权益的 8.20%。                                                         追踪评级陈述     |    2 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及收尾 评级方法    一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208                                             评级方法   建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子    一般工商企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208                                      评级模子   建筑与工程企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208  评价内容        评价收尾      风险成分             评价要素               评价收尾                                        宏不雅和区域风险               2                        规划环境                                         行业风险                  3  规划风险         C                         基础领导                  3                       自己竞争力             企业不停                  2                                         规辞别析                  5                                         金钱质料                  4                         现款流             盈利技艺                  7  财务风险         F5                        现款流量                  1                                    本钱结构                       4                                    偿债技艺                       4                     指令评级                                     bbb 个体调养成分：--                                                     --                    个体信用品级                                    bbb 外部救助调养成分：股东救助                                                +6                评级收尾                 AA 个体信用现象变动说明：由于公司财务风险评价收尾档位下落至 F5，公司指令评级变动 为 bbb；个体调养情况较前次评级未发生变动。 外部救助变动说明：接头到公司骨子约束东谈主及控股股东对公司救助力度加大，公司外部 救助由前次评级的上调 2 个子集调养为 6 个子集。 评级模子使用说明：评级映射关系矩阵参见联结伴信最新表露评级手艺文献。 主要财务数据                            吞并口径        项 目           2023 年             2024 年           2025 年 3 月 现款类金钱（亿元）                   10.21              9.04                  7.16 金钱总数（亿元）                   133.11            114.66                110.54 扫数者权益（亿元）                     41.09              13.36              12.14 短期债务（亿元）                      41.97              48.46              46.21 弥远债务（亿元）                      15.69              22.61              22.34 全部债务（亿元）                      57.66              71.07              68.55 营业总收入（亿元）                      7.65               4.65               2.04 利润总数（亿元）                      -18.74         -28.50                 -1.20 EBITDA（亿元）                    -13.78         -23.94                     -- 规划性净现款流（亿元）                    -2.24          -2.41                  0.40 营业利润率（%）                       -0.85         -16.12                 19.13 净金钱收益率（%）                     -45.76        -214.51                     -- 金钱欠债率（%）                      69.13              88.35              89.02 全部债务本钱化比率 （%） 流动比率（%）                    109.31                75.97              73.48 规划现款流动欠债比                                -3.19             -3.30                  -- （%） 现款短期债务比（倍）                     0.24               0.19               0.16            2023－2024 年底公司债务情况 EBITDA 利息倍数（倍）                 -4.04             -8.72                  -- 全部债务/EBITDA（倍）                 -4.19             -2.97                  --                          公司本部口径        项 目           2023 年             2024 年           2025 年 3 月 金钱总数（亿元）                   122.94                94.88                   / 扫数者权益（亿元）                   34.47                 7.95                   / 全部债务（亿元）                      48.64              53.56                   / 营业总收入（亿元）                      3.40               0.34                   / 利润总数（亿元）                      -17.75         -26.44                      / 金钱欠债率（%）                       71.96          91.62                      / 全部债务本钱化比率                                                                / （%） 流动比率（%）                    108.59                79.32                   / 规划现款流动欠债比                                                                /                                -8.01             -6.22 （%）                                                                                              追踪评级陈述       |     3                            担保方主要数据     项 目                 2023 年             2024 年           2025 年 3 月 现款类金钱（亿元）                        48.76              34.00           31.76 金钱总数（亿元）                        213.87           176.65            174.17 扫数者权益（亿元）                        98.25            67.84             69.72 短期债务（亿元）                         30.55              13.62           12.17 弥远债务（亿元）                         30.11              47.02           48.42 全部债务（亿元）                         60.66              60.64           60.59 营业总收入（亿元）                         30.17           25.01              6.49 利润总数（亿元）                         -19.40          -29.87             -1.16 EBITDA（亿元）                       -12.83          -25.12                 -- 规划性净现款流（亿元）                       -2.01           -1.47             -1.16 营业利润率（%）                         10.73               7.45           12.80 净金钱收益率（%）                        -20.24          -44.56                 -- 金钱欠债率（%）                          54.06           61.59             59.97 全部债务本钱化比率 （%） 流动比率（%）                         172.05           177.50            191.52 规划现款流动欠债比                                   -2.75             -2.95                -- （%） 现款短期债务比（倍）                         1.60              2.50            2.61 EBITDA 利息倍数（倍）                    -4.09             -9.40               -- 全部债务/EBITDA（倍）                    -4.73             -2.41                -- 注：1. 公司 2025 年一季度财务报表未经审计；华录集团未提供审计后的财务陈述 2. 本陈述中部分合 计数与各相加数之和在尾数上存在互异，系四舍五入形成；除极度说明外，均指东谈主民币；3. 公司吞并 口径已将其他应酬款过火他流动欠债中的债券本金纳入短期债务计较，将弥远应酬款的带息债务纳入 或弥远债务计较；华录集团的债务未调养。4.“/”默示规画未获取；“--”默示规画不适用 贵府开头：联结伴信凭据公司及华录集团财务陈述及提供贵府整理 追踪评级债项概况     债券简称                刊行限制                  债券余额                   到期兑付日                      特殊条件                                                                                    本期债券期限为 5 年期，附第 3 年末刊行东谈主调养票面利                                                                                          率选择权及投资者回售选择权 注：上述债券仅包括由联结伴信评级且限定评级时点尚处于存续期的债券 贵府开头：联结伴信整理 评级历史   债项简称         债项评级收尾    主体评级收尾             评级时辰               技俩小组                  评级方法/模子                评级陈述                                                                                一般工商企业信用评级方法 V3.1.202208/                                                                                      V3.1.202208                                                                               一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204/一般                                                                                      V3.1.202204 注：上述历史评级技俩的评级陈述通过陈述联络可查阅 贵府开头：联结伴信整理 评级技俩组 技俩负责东谈主：丁媛香 dingyx@lhratings.com 技俩组成员：蒲雅修 puyx@lhratings.com                         崔濛骁     cuimx@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com           网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                     传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                               追踪评级陈述        |   4 一、追踪评级原因    凭据谋划法则要求，按照联结伴信评估股份有限公司（以下简称“联结伴信”                                     ）对于北京易华录信息手艺股份有限公司（以下 简称“公司”      ）过火关连债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况    公司前身为 2001 年 3 月由中国华录集团有限公司（以下简称“华录集团”                                         ）与当然东谈见解庆、林拥军、邓小铭共同出资组建的北 京易华录信息手艺有限公司，注册本钱 800.00 万元。2008 年，公司合座变更为股份公司并更为现名。2011 年，公司初度公开刊行 股票并在创业板上市，股票简称“易华录”               ，刊行总股本 6700.00 万元。后经屡次转增、回购、增发活                   ，股票代码为“300212.SZ” 动，限定 2025 年 3 月底，公司总股本 7.20 亿元；华录集团为公司控股股东，平直持有公司总股本的 31.83%（无质押）                                                                 ，通过华录 本钱控股有限公司持有公司股权 2.27%，公司实控东谈主为中国电子科技集团有限公司（以下简称“电科集团”                                                  ）。    公司主营业务为数字化系统及底座和数据运营服务。按照联结伴信行业分类范例辞别为信息手艺服务行业（适用一般工商企 业信用评级方法）        。    限定 2025 年 3 月底，公司设忠良交通作事部、忠良城市作事部、数据金钱化作事部、存储作事部、党群办事部、东谈主力资源部       、财务不停部、数据湖运营不停部、证券投资部等部门（详见附件 1－2） （组织东谈主事部）                                。同期末，公司领有纳入吞并范围的一级 子公司 13 家（详见附件 1－3）                  。    限定 2024 年底，公司吞并金钱总数 114.66 亿元，扫数者权益 13.36 亿元（含少数股东权益 6.08 亿元）                                                                ；2024 年，公司竣事营 业总收入 4.65 亿元，利润总数-28.50 亿元。    限定 2025 年 3 月底，公司吞并金钱总数 110.54 亿元，扫数者权益 12.14 亿元（含少数股东权益 6.05 亿元）                                                                    ；2025 年 1－3 月， 公司竣事营业总收入 2.04 亿元，利润总数-1.20 亿元。    公司注册地址：北京市石景山区阜石路 165 号院 1 号楼 1001 室；法定代表东谈主：肖益。 三、债券概况及召募资金使用情况    限定 2025 年 3 月底，公司由联结伴信评级的存续债券见下表，召募资金均已按指定用途使用收场。追踪期内，                                                         “22 华录 01”      “22 华录 01”由华录集团提供全额无条件不可取销的连带办事保证担保。 已按时付息。                    图表 1 • 限定 2025 年 3 月底公司由联结伴信评级的存续债券概况       债券简称         刊行金额（亿元）        债券余额（亿元）            起息日              期限 贵府开头：Wind 四、宏不雅经济和政策环境分析 增长，国内需求陆续扩大，股市楼市价钱总体踏实。宏不雅政策认真落实世界两会和中央经济办事会议精神，使用超弥远极度国债资 金救助“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；立异金融用具，端庄金融市集踏实；作念好全地方扩大国内需求、确立当代化产 业体系等九项要点办事。 力，一季度经济增长为竣事全年经济增长见解奠定坚实基础。信用环境方面，东谈主民银行实施约束宽松的货币政策。概述运用进款准 备金、公开市集操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等用具，保持流动性充裕。健全市集化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策用具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技立异和手艺改造再贷款，用好两项本钱市集救助用具。赞成市集在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期自若。接下来，东谈主民银行或将机动把合手政策实施力度和节律，保持流动性充裕。    下阶段，保持经济增长速率，端庄股市楼市价钱踏实，持续鼓动地方政府债务化解对于完玉成年经济增长见解具有紧要道理。 进入 4 月之后，全球关税不细目性荒诞苟且交易链。掂量财政和货币政策将会应时约束加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外绽放，同列国开辟全球交易新格式。                                                                   追踪评级陈述     |   5     好意思满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）》。 五、行业分析 模削弱，但车路云一体化成为城市交通主力市集。参与厂商方面，三大运营商仍凭借其手艺、资金及汇集粉饰等上风占据中标前 三位，其余厂商市集占有率较低，竞争仍热烈。     忠良交通是指基于物联网、大数据、东谈主工智能、5G 通讯、云计较、传感器、卫星导航定位等新一代信息手艺，对传统交通系 统进行数字化、汇集化、智能化升级改造，竣事东谈主、车、路、环境等交通要素的全面感知、及时互联、数据分析和智能决策，从而 擢升交通系统的安全性、效简略、浅陋性、绿色性，并优化资源成立的概述性行业。忠良交通涵盖多个垂直界限，主要包括城市智 慧交通，如智能交通讯号约束系统、车路协同、智能公交改变系统、忠良物流与货运、智能出行与车联网、忠良交通不停与安全系 统等。     产业链方面，忠良交通行业上游主要包括芯片、集成电路、电子元器件等零部件供应商，以及算法提供商、通讯基础设施供应 商等，产业链锻真金不怕火且供应踏实；中游主要为系统集成、运营服务商，负责软硬件开辟的集成和运营端庄。下流面向政府、企业和公 众提供多元化服务，为政府端提供智能交通不停（如电子考察、交通指挥改变）                                   、交通打算与决策救助，政府端是忠良交通行业主 要的下搭客户；为企业端提供忠良物发配送、车队不停、车联网保障（UBI）                                   ；为公众端提供及时导航、智能公交、分享出行（如网 约车、分享单车）        、无感支付等。     行业限制方面，据 ITS114 前瞻产业研究院数据统计知道，2024 年中国城市智能交通（除泊车）千万技俩市集限制比较 2023 年智能交通千万技俩（除泊车）减少约 10.07%。2024 年，受地方政府财政垂死的影响，传统智能交通市集限制削弱，其中交通管 控市集限制同比减少 22.11%，智能运输（含智能网联）市集限制增长 15.43%。     竞争格式方面，忠良交通行业服务商广阔，竞争热烈，行业进入壁垒不高。2024 年中国智能交通（除泊车）千万技俩中标企 业如下表所示，其中三大运营商占据前三，CR10 不到 40%。                        图表 2 • 2024 年中国智能交通（除泊车）千万技俩中标企业情况     排行                中标东谈主           中标金额（万元）        技俩数（个）         市集占比                  统共                        979720            580              38.38% 贵府开头： ITS114 前瞻产业研究院、联结伴信整理     行业政策方面，2024 年 7 月，国务院《长远实施以东谈主为本的新式城镇化计谋五年行动辩论》：强化城市谈路交通启动基础，构 建级配合理、功能完善、顺带领晓的路网体系。2024 年 8 月，工业和信息化部办公厅《对于鼓动移动物联网“万物智联”发展的   ：在交通物流界限，开展忠良仓储、忠良邮政等应用试点，提高交通运输效能和物流服务质料。2024 年 11 月，工业和信息 示知》                           ：鼓动 5G 智能交通讯号约束等应用场景限制部署，深化基于 5G 的编队 化部等十二部门《5G 限制化应用“扬帆”行动升级决策》 行驶、云尔驾驶等高等别自动驾驶应用场景。加速 5G 手艺与 AGV、RGV 等物流末端会通，探索低空航空器交通运输等 5G 立异 应用服务场景。推动 5G 在港机云尔约束、自动诱掖运输、集卡自动驾驶等场景中形成范例化处罚决策，加速 5G 海港处罚决策 向河港、内陆场站、空港等场景复制延伸。2024 年 12 月，国度发展转变委等部门《对于促进数据标注产业高质料发展的实施意                                                               追踪评级陈述      |       6  ：提倡加强交通等要点行业界限数据标注，确立行业高质料数据集，撑持东谈主工智能在行业界限的应用赋能。2024 年 12 月，国 见》 流派据局等部门《对于促进企业数据资源开发利用的意见》：推动建立新式政企合作机制，荧惑企业参与共建城市委果数据空间， 围绕忠良交通等要点场景，深化大流派据和企业数据会通应用，赋能城市治理、大众服务和产业发展，优化营商环境。     数据要素行业现在处于轨制落地及市集扶植期，将催生数据金钱入表等服务需求。     数据要素是指简略产生经济价值的数据资源，涵盖政府数据、企业数据、个东谈主数据等，通过汇集、治理、流通、应用形成坐蓐 力。数据要素市集发展主要分为三个阶段：资源化、金钱化和要素化。现在中国处于数据资源向数据金钱化过渡的时期，在数据资 产化方面，地方政府陆续组建数据局，牵头推动大流派据授权运营，地方国有企业、行业龙头企业先行探索企业数据金钱评估入 表，入部属手推动自己数据金钱保值升值，各地政府、行业独揽部门和龙头企业等积极探索委果数据空间确立。                                              （简称“数据二十条”                                                       ）提倡建立数据 资源持有权、数据加工使用权、数据产品规划权“三权分置”的数据产权轨制框架，构建中国特质数据产权轨制体系。2024 年 1 月，国度数据局联合 17 部门印发《                  “数据要素 X”三年行动辩论（2024-2026 年）                                            》，聚焦鼓动数据要素协同优化、强化场景需求 牵引，表现数据要素乘数效应；2024 年 10 月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《中共中央办公厅、国务院办公厅对于加速公 共数据资源开发利用的意见》要求加强政府带领和调控，更好表现市集机制作用，有用扩大大流派据供给，提庞杂流派据资源成立 效能和使用效益。 轨制缓缓落地及市集扶植期，跟着数据要素的陆续鼓动，数据金钱入表等服务需求将有望开释。 六、追踪期主要变化 （一）基础领导     追踪期内，公司控股股东及骨子约束东谈主均未发生紧要变化。限定 2025 年 3 月底，公司总股本 7.20 亿元；华录集团为公司控股 股东，公司骨子约束东谈主为电科集团。 和教养方面看护竞争上风；公司在手订单最终业主方主要为政府机关及央国企，回款风险较小，但回款程度受地方财政影响。     公司基于“一传联合新兴”双业务干线的计谋地方，构建起忠良交通、数据要素为牵引和存算一体为补充的业务板块布局。公 司主要收入开头于数字化系统及底座（包括忠良交通、数据湖业务）                              、数据运营及服务（数据中心折务及运维服务）                                                  。     公司属于忠良交通界限传统厂商，在业务资源及教养方面看护了竞争上风；2024 年，易华录取得中国忠良交通协会科技跨越 奖、2024 交通讯号约束器优秀企业奖、一语气七年入选“交警用户最招供的国产交通讯号机品牌 TOP10”榜单，参与编写 GB/T44979-     忠良交通行业为锻真金不怕火市集，竞争热烈，行业壁垒不高，2024 年中国智能交通（除泊车）千万技俩排行中，公司中标量排行第 十，市集占比为 1.01%。     在手订片面，2024 年底公司在手合同金额同比增长；2025 年 3 月底在手合同金额保持增长。2024 年公司在手订单业主主要 为政府机关及央国企为主，回款风险较小，但回款程度受政府财政安排影响。新缔结片面，2024 年公司新缔结单金额较上年同 比下落。细分来看，2024 年底公司在手合同以忠良交通和忠良城市为主（占 70%以上）                                           。     公司数据运营服务的主要客户为地方政府和央国企等作事单元，公司行为央企子公司，在取得政务大数据运营服务业务方面 具有较强竞争上风。数据金钱化手艺方面，公司数字化系统及底座业务服务于区域大流派据资源不停，公司自 2017 年搭建政务大 数据底座，组建了专科数据要素研究和业务拓展团队，持续在数字经济和数据要素市集界限进行长远的研究和落地试验，输出了大                                                       追踪评级陈述    |   7 量专利、论文、产业白皮书等前沿表面效能，并参与多项数据要素关连范例的制定及示范区和试点工程果真立。     公司本部过往债务践约情况精好意思，联结伴信未发现公司本部被列入世界失信被试验东谈主名单。                                               ，限定 2025 年 4 月 22 日，公司本部无未结清和     凭据中国东谈主民银行企业信用陈述（联合社会信用代码：913305007272208214） 已结清的不良及体恤类信贷信息纪录，过往债务践约情况精好意思。     凭据公司本部过往在公开市集刊行债务融资用具的本息偿付纪录，联结伴信未发现公司本部存在过时或负约纪录，历史践约 情况精好意思。     限定陈述出具日，联结伴信未发现公司本部有严重失信行径、被列入世界失信被试验东谈主名单、在证券期货市集有严重违规失信 行径、有紧要税收违规失信行径以及有被行政处罚的行径。 （二）不停水平     追踪期内，公司完成换届选举；东谈主员调养较大，主要董监高仍为股东请托及里面聘用；不停轨制一语气。                             图表 3 • 追踪期内，公司董监高变动情况        姓名            担任的职务           类型               日历                 原因       林拥军             董事长            离任         2024 年 6 月 25 日          换届       杨新臣             董事             离任         2024 年 12 月 24 日      个东谈主办事变动辞任       李宝富             董事             离任         2024 年 6 月 25 日          换届        任檬             董事             离任         2024 年 6 月 25 日          换届        高辉             董事             离任         2024 年 6 月 25 日          换届        高辉             总裁             离任         2024 年 6 月 26 日          换届        颜芳             董事             离任         2024 年 6 月 25 日          换届        颜芳         副总裁、董事会秘书          离任         2024 年 6 月 26 日          换届       吕本富            颓败董事            离任         2024 年 6 月 25 日          换届        关伟            颓败董事            离任         2024 年 6 月 25 日          换届        孙娜            颓败董事            离任         2024 年 6 月 25 日          换届        郭建          监事会主席、监事          离任         2024 年 6 月 25 日          换届       宋辰涛             监事             离任         2024 年 6 月 25 日          换届       何晓楠             副总裁            离任         2024 年 6 月 26 日          换届        李华             副总裁            离任         2024 年 6 月 26 日          换届        欧黎             董事             被选举        2024 年 6 月 25 日          换届        欧黎             董事长            被选举        2024 年 6 月 26 日          换届        肖益             董事             被选举        2024 年 6 月 25 日          换届        肖益             总裁             聘用         2024 年 6 月 26 日          换届       周福全             董事             被选举        2024 年 6 月 25 日          换届       周福全             副总裁            聘用         2024 年 6 月 26 日          换届       满孝国             董事             被选举        2024 年 6 月 25 日          换届       满孝国            董事会秘书           聘用         2024 年 9 月 12 日          换届       赵卫东            颓败董事            被选举        2024 年 6 月 25 日          换届        尊容            颓败董事            被选举        2024 年 6 月 25 日          换届       吴建军            颓败董事            被选举        2024 年 6 月 25 日          换届                                                                    追踪评级陈述     |   8           许海英                  监事会主席、监事                       被选举                2024 年 6 月 25 日                 换届           刘乐乐                          监事                     被选举                2024 年 6 月 25 日                 换届           梁敏燕                          副总裁                     聘用                2024 年 6 月 26 日                 换届 注：林拥军仍任公司董事 贵府开头：Wind      欧黎，男，1967 年 6 月诞生，中国国籍，无境外居留权，中共党员，电子科技大学光电科学与工程学院电子与信息专科博士， 研究员级高等工程师。2009 年起任中国电子科技集团公司第二十六研究所长处，2011 年起历任中电科技集团重庆声光电有限公司 总司理、党委通知、董事长，并先后任中国电子科技集团公司第二十四研究所、第二十六研究所、第四十四研究所长处、党委通知。      肖益，男，1977 年 1 月诞生，中国国籍，无境外居留权，中共党员，高等工程师，电子科技大学计较机软件与科学专科学士， 四川大学软件工程界限工程硕士。曾任中国长城计较机软件与系统有限公司技俩司理，2003 年起初后担任太极计较机股份有限公 司立异中心副总司理、忠良城市作事部总司理、忠良城市与云服务计谋业务本部常务副总司理和总司理、云服务与忠良应用立异业 务集团副总司理和总司理、总裁助理、副总裁、总裁等职务，后任中电科电科院科技集团有限公司副总司理。2024 年 5 月于易华 录任职，现任易华录党委副通知、董事、总裁。      追踪期内，公司法东谈主治理结构和不停轨制无紧要变化，不停轨制一语气。2025 年 5 月，公司转变了《公司规矩》                                                          ，公司取消了监 事会，由董事会审计委员会独揽监事会权益，同步废止《监事会议事法令》                                 ；并对公司规划范围、股东会及董事会权益、里面审计 办事等方面进行了转变。 （三）规划方面      （1）规划概况 营业总收入同比下落，概述毛利率转负。2025 年一季度，公司收入及毛利率均同比提高。 数据湖业务和存储，数据运营及服务即公司为客户提供数据中心折务及运维外包服务，包括数据中心收入及数据要素收入。公司向 以忠良交通为代表的传统业务为中枢、以数据要素和存算一体行为贫寒补充的业务布局转型。      从收入及毛利率来看，①忠良交通业务于 2023 年新签大额订单（烟台忠良交通技俩）                                              ，2024 年新缔结单金额减少，忠良交通 收入同比大幅下落；②部分数据湖技俩及存量的政企数字化技俩进入审计结算期存在结算审减；以上成分概述导致公司 2024 年营 业总收入大幅下落，其中数据湖技俩审减影响金额约为 2 亿元，政企数据化技俩合同审减影响金额约为 0.8 亿元。2024 年，公司 营业总收入同比下落 39.24%，2024 年，公司概述毛利率为-13.85%，较上年大幅下落。公司收入主要开头于国内，收入占比在 95% 以上。                        图表 4 • 2023－2024 年及 2025 年一季度公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）  业务板块                                                                         2024 年毛利率变化             收入      占比       毛利率        收入       占比       毛利率       收入变化                           收入       占比           毛利率 数字化系统  及底座 数据运营及   服务      统共     7.65   100.00%    0.88%      4.65   100.00%   -13.85%   -39.24%     -14.73 个百分点        2.04    100.00%           19.38% 贵府开头：联结伴信凭据公司提供数据整理      忠良交通业务方面，2024 年，公司忠良交通业务收入为 1.65 亿元，较 2023 年同比下落 2.78 亿元，系新缔结单减少所致；2024 年，公司忠良交通在手订单变动不大，新缔结单同比大幅下落，主要系 2023 年新签烟台订单限制较大所致。忠良交通产品主要为 交管部门的业务系统及走运系统，包括缓堵系统、交通安全类、指挥改变系统等，以交管系统产品为主；以软件及服务为主，硬件                                                                                                      追踪评级陈述              |        9 占比较低。忠良交通业务最终业主方主要为各地政府、交通不停部门、谈路打算和确立不停部门等，下流需求开释受政府投资预算 影响大。2024 年，各地政府信息化确立预算投放量不足，且公司约束垫资技俩确立，甚至忠良交通业务订单金额下落。回款方面， 智能交通业务确立周期为半年至三年不等，硬件产品为货到付款，软件产品首付款 30%，跟着技俩程度支付程度款，支付比例为 公司对此类业务进行削弱，异日确立开销限制小，异日收入主要开头于已建技俩的收入证明及已运营技俩的运营收入。2024 年数 据湖技俩发生较大限制的审减，收入为负；运营方面，现在公司运营的数据湖技俩收入限制很小。忠良城市业务方面，2024 年， 公司忠良城市业务收入为 1.73 亿元，同比增长约 30%，新缔结单限制较小但同比增长 15%掌握；在手订单同比大幅增长。公司持 续在四川、河北、山西等要点区域市集发力拓展忠良城市业务，围绕城市大众安全、城市民生服务、城市治理等方面拓展业务技艺。 存储业务方面，公司存储业务主要为原有蓝光等产品的销售，2024 年收入 0.42 亿元。    数据运营及服务即公司为客户提供数据中心折务及运维外包服务，下搭客户仍主要为政府、国企作事单元及外企。本业务凭据 与客户签署的服务合同，在合同时期内凭据合同商定的收款范例收费。2024 年，数据运营及服务收入有所下落，系新签合同下落 所致。数据中心业务主要运营主体为子公司国富瑞数据系统有限公司（以下简称“国富瑞”                                        ），数据中心漫衍在北京亦庄及天津津南 区，亦庄数据中心出租率较高，天津数据中心出租率较低；数据中心主要客户为央国企、外企等，天津数据中心主要为互联网企业。 数据运营及服务的其他业务包括运维、外包及数据要素等关连业务。数据要素方面，2024 年公司数据要素在手订单量较旧年变动 不大，业务限制小，2024 年收入约为 0.21 亿元；公司加大对数据要素立异业务的插足，包括大流派据授权运营、数据金钱入表、 数据价值评估等，加强新老业务会通，形成以数据金钱化为干线的新业务体系。公司提供的数据要素服务下流市集仍不锻真金不怕火，在手 技俩限制很小，以商议服务类技俩为主，回款周期较短，主要客户为大数据发展集团、政务服务中心等。 数据发展集团有限公司为第一大客户，公司为其提供忠良交通技俩服务。                       图表 5 • 2024 年公司前五大供应商和客户情况（单元：万元）                    前五大供应商                                      前五大客户         供应商称号           采购金额           占比               客户称号     证明收入          占比 供应商一                        2，747.79        5.19% 客户一              10，325.89        22.22% 供应商二                        1，958.53        3.70% 客户二               3，455.72         7.43% 供应商三                        1，107.06        2.09% 客户三               3，411.58         7.34% 供应商四                        1，040.16        1.97% 客户四               2，397.07         5.16% 供应商五                        1，024.78        1.94% 客户五               2，013.12         4.33%          统共                 7，878.31    14.89%          统共         21，603.39        46.48% 贵府开头：联结伴信凭据公司提供贵府整理    （2）数据湖及 PPP 技俩    公司数据湖项现在期投资资金较多，回款情况不足预期，异日公司将对数据湖技俩进行分级不停，处理低效金钱。PPP 技俩 方面，智能交通 PPP 技俩运营情况精好意思，数据湖 PPP 技俩回款情况一般，异日以技俩处置及加强回款为主。    公司数据湖技俩主要为与当地政府平台结伴成立技俩子公司，公司对大部分技俩子公司持股比例约束在 49%以内，技俩从前 期采购、确立和到后期运营由易华录不停，技俩子公司前期从易华录采购硬件和软件开辟。限定 2025 年 3 月底，公司数据湖技俩 共 27 个，4 个为 PPP 模式，23 个为结伴模式参与；公司数据湖技俩总投资 140 亿掌握（含结伴）                                                      ，限定 2024 年底公司已插足资金                                                                        ， 累计证明回款 42.34 亿元。    公司徐徐削弱数据湖技俩确立，限定 2024 年底，公司数据湖已插足运营或部分运营的技俩共 12 个；2024 年，数据湖公司项 目营业收入累计为 3.73 亿元，2024 年数据湖公司对易华录回款为 626 万元。    其尾数据湖技俩暂无大额投资辩论。限定 2024 年底，公司数据湖技俩应收款项净额（含应收账款及合同金钱）约为 22.13 亿 元。异日公司将对数据湖技俩进行分级不停，包括纳入吞并、保留参股、关停处置等，在此进程中仍有应收款项坏账计提风险、长 期股权投资减值及投资损失等风险。                                                                   追踪评级陈述        |        10      限定 2025 年 3 月底，公司共 5 个 PPP 技俩，其中忠良交通 PPP 技俩 1 个，数据湖 PPP 技俩 4 个。滁州智易信息手艺有限公            ）为忠良交通 PPP 技俩公司，现在已进入运营期，良性规划状态，2024 年滁州智易营业收入为 4235.68 司（以下简称“滁州智易” 万元，净利润为 109.25 万元，规划现款流净额为 1447.34 万元，2024 年底融资余额为 4500 万元，已回款金额为 1.65 亿元。      数据湖 PPP 技俩中，延边鸿录信息手艺有限公司 PPP 技俩，易华录实缴本钱金 1306.92 万元，除应酬易华录的应收账款约 3000 万外，技俩公司无贷款，现在处于停工状态，无新增投资辩论；泰州易华录数据湖信息手艺有限公司（以下简称“泰州易华录”                                                        ） PPP 技俩正在确立中，易华录实缴金额 6.4 亿元，已融资金额 11.08 亿元，已回款金额 11.71 亿元，技俩未验收，后续拟与政府沟 通实施决策变更或提前回购； 津易（天津）数据湖信息手艺有限公司（以下简称“天津数据湖”                                           ）PPP 技俩处于验收阶段，已融资 金额 7.34 亿元，已回款金额 6.29 亿元，政府补贴暂未到位，异日拟完成 PPP 技俩验收，消灭 PPP 契约或与政府重新商定 PPP 项 目运营范围。蓝安数据信息手艺有限公司 PPP 技俩现在靠近一定资金缺口和确立纠纷，确立程度在 90%掌握，现在处于部分运营 状态，未达到托付条件，现在正在与政府疏浚金钱和股权的转让和分割；已融资金额 8.16 亿元，已回款金额 5.88 亿元。      总体来看，公司的忠良交通 PPP 技俩现在处于良性运营阶段，并于 2024 年度并表；数据湖 PPP 技俩回款情况一般，异日以项 目处置及回款为主。                         图表 6 • 限定 2024 年底公司主要 PPP 技俩情况（单元：亿元）                           技俩建   合同缔结       技俩周期   公司持股比      公司实缴金                累计收到回款      技俩称号       业主单元                                                      陈述机制                           设状态    时辰        （年）    例（%）        额                    金额 津易（天津）数                           验收阶   2019 年 1 据湖信息手艺有      津南区大数据中心                      3+15     46.55%        1.35    政府补贴           6.29                            段      月      限公司 泰州易华录数据      泰州市姜堰区当代 湖信息手艺有限      科技产业园区不停     确立中              3+15     81.00%        6.40                  11.71                                   月                                       口补贴       公司         委员会              徐州高新手艺产业 蓝安数据信息技                         2019 年                                   政府可行性缺              开发区大众作事管     确立中              3+15     81.00%        3.99                   5.88  术有限公司                           11 月                                     口补贴                理服务中心 滁州智易信息技                         2017 年                                   政府可行性缺               滁州市公安局      运营期              3+10    100.00%        2.43                   1.65  术有限公司                           12 月                                     口补贴 注：延边 PPP 技俩已停工，未在上表列示 贵府开头：联结伴信凭据公司提供贵府整理      异日，公司要点鼓动业务结构转型，有序退出低效金钱，聚焦忠良交通、数据要素、存算一体化三大中枢业务板块，强化与 电科集团数字科技板块的协同布局。      异日，公司将全面融入电科集团计谋体系，推动不停架构与轨制优化；公司已完成董监高换届及治理体系升级，深度对接电科 集团不停体系，构建计谋协同的决策机制，要点鼓动业务结构、运营模式和竞争面貌转型，聚焦忠良交通、数据要素、存算一体化 三大中枢业务板块，强化与电科集团数字科技板块的协同布局。通过联合电科集团旗下各关连昆玉单元资源，公司将深化手艺合作 与市集联动，配资在车路云一体化、数据基础设施等界限共建处罚决策，形成产业集群效应。同期，依托电科集团品牌上风及国际化平 台，加速参与“一带一起”技俩及外洋数字基建，推动全球业务拓展。针对数据湖技俩在规划进程中千里淀的问题，公司实施分类管 理策略，鼓动优质金钱控股并表发展，优化参股湖治理结构，有序退出低效金钱。 （四）财务方面      公司提供了 2024 年财务陈述，中勤万信司帐师事务所（特殊普通合伙）对该财务陈述进行了审计，出具了范例无保钟情见的 审计论断；公司提供的 2025 年一季度财务报表未经审计。 范围内子公司共 13 家；2025 年一季度公司吞并范围无变化。财务数据可比性较强。                                                                          追踪评级陈述     |      11      （1）金钱质料 降，总金钱限制下落。2024 年底，公司受限金钱仍很高；存货存在去化压力。公司应收款项仍存在回款风险及连续计提减值风险； 总体来看公司金钱质料一般。      限定 2024 年底，公司吞并金钱总数 114.66 亿元，较上年下面落 13.86%。其中，流动金钱占 48.49%，非流动金钱占 51.51%。 公司金钱结构相对平衡，非流动金钱较上年底占比上升较快。                                  图表 7 • 公司金钱主要情况（单元：亿元）           技俩                         金额            占比（%）            金额                   占比（%）        金额               占比（%） 流动金钱                          76.86        57.74            55.60               48.49             51.91             46.96 货币资金                           8.00        10.40              7.20              12.95              5.18              9.99 应收账款                          14.84        19.31            10.87               19.56             10.42             20.08 存货                             3.86         5.02              3.75               6.75              3.78              7.28 合同金钱                          44.56        57.97            28.30               50.90             27.36             52.71 非流动金钱                         56.25        42.26            59.07               51.51             58.63             53.04 弥远股权投资                        25.35        45.06             11.91              20.17             11.67             19.90 固定金钱                          12.64        22.48            14.03               23.76             13.83             23.59 无形金钱                           6.44        11.44            21.98               37.22             21.78             37.15 开发开销                           3.05         5.42              4.50               7.62              4.79              8.16 金钱总数                         133.11       100.00            114.66             100.00            110.54            100.00 注：上表中流动金钱/非流动金钱占比为占金钱总数的比例；细分项金钱占比为占流动金钱/非流动金钱的比例。 贵府开头：联结伴信凭据公司审计陈述和 2025 年一季度财务报表整理      ①   流动金钱      限定 2024 年底，公司流动金钱 55.60 亿元，由货币资金、应收账款、存货和合同金钱组成。公司货币资金余额 7.20 亿元，受 限资金为 1.56 亿元，主要为保证金、诉讼冻结。公司应收账款和合同金钱主要由数据湖技俩和智能交通等传统技俩组成，其中数 据湖应收款项净额约为 5.36 亿元，主要欠款方为各地政府作事单元、央国企等；2024 年公司应收账款坏账准备 12.24 亿元，计提 比例为 52.95%，主要为数据湖技俩计提所致；异日公司将对数据湖技俩进行分级不停，包括纳入吞并、保留参股、关停处置等， 由于现在数据湖技俩仍有较大限制的应收款项，在数据湖技俩分级不停的进程中，仍需体恤应收账款及合同金钱的坏账风险。从账 龄来看，应收账款期末余额账龄在 1 年以内的占 13.03%，1~2 年的占 20.65%，2~3 年的占 18.30%，3~4 年的占 20.04%，4~5 年的 占 24.35%，账龄较长；定期末余额来看，公司应收款项和合同金钱统共数前五大如下表所示，期末前五大余额占比为 24.12%，集 中度一般。                   图表 8 • 限定 2024 年底公司应收账款和合同金钱前五大情况（单元：亿元）                                                       应收账款和合同资               占应收账款和合同金钱期          应收账款坏账准备和合同          单元称号       应收账款期末余额          合同金钱期末余额                                                        产期末余额                  末余额统共数的比例            金钱减值准备期末余额 客户一                            2.02            3.77                  5.79                8.94%                       3.08 客户二                            2.56            0.00                  2.56                3.95%                       1.90 客户三                            0.12            2.38                  2.51                3.87%                       1.13 客户四                            0.33            2.13                  2.46                3.80%                       0.46 客户五                            0.02            2.28                  2.30                3.56%                       1.32 统共                             5.05           10.57              15.62                  24.12%                       7.89 贵府开头：联结伴信凭据公司审计陈述及提供贵府整理  ；公司合同金钱的坏账准备中，按照单项计提坏账准备 2.39 亿元，均为掂量无法全额收回的数据湖技俩款，计提比例为 72.12%； 元）                                                                                          追踪评级陈述                |       12 按照组统共提的合同金钱分为确立期组合和预结算组合（公司承建技俩已完工达到结算状态，尚未与业主进行结算的技俩）                                                      ，共计 提坏账准备 10.94 亿元，计提比例为 28.56%。确立期组统共提比例较低，预结算组合的合同金钱余额为 23.57 亿元，其中预结算-- 数据湖组合为 15.53 亿元，计提坏账准备 6.94 亿元，账龄以 1 年以内（占 60.02%）和 1~2 年（占 27.34%）为主，预结算--其他业 务 8.03 亿元，计提坏账准备 3.06 亿元，账龄较长，1 年以内占比 15.45%，1~2 年占比 40.99%，4~5 年占比 22.23%，5 年以上占比 险。                                          ，主要为蓝光开辟。公司的储存作事部负责去化现存存货，2024 年储存作事部收入 0.42 亿元，库存去化情况需要体恤。      ②   非流动金钱      限定 2024 年底，公司非流动金钱 59.07 亿元，较上年底增长 5.00%。公司弥远股权投资主要为对合营的数据湖公司的投资，                                             、华路易云科技有限公司（-0.48 亿元）                                                                 、蓝安数 据信息手艺有限 公司（-0.37 亿元）                    、北京忠良云城投资（-0.47 亿元）                                      、天津数据湖（-0.63 亿元）                                                     、山东聊云信息手艺有限公司（-        、北京安录国际手艺有限公司（-0.6 亿元）等；③弥远股权投资减值 4.68 亿，包括青海数据湖信息手艺有限公司（0.8 亿 元）  ，山东聊云信息手艺有限办事公司（0.36 亿元）                         ，天津数据湖（0.56）亿元、蓝安数据信息手艺有限公司（1.71 亿元）                                                            ，秦皇岛 中易信息手艺有限公司（1.03 亿元）过火他。      公司固定金钱主要由房屋建筑物、机器开辟、运输开辟、电子开辟和办公产品等其他开辟等组成；限定 2024 年底，公司固定 金钱 14.03 亿元，较上年底增长 10.98%，累计计提折旧 5.40 亿元；固定金钱成新率 69.83%，成新率一般；累计计提减值准备 1.82 亿元。房屋建筑物主若是子公司天津华易智诚科技发展有限公司的产业园、国富瑞及成王人金易的机房、北京尚易德科技有限公司的 办公楼；机器开辟和电子开辟主若是国富瑞和成王人金易的机房开辟。2024 年公司固定金钱同比增长，系公司新增 3 家控股子公司 滁州智易、泰州易华录、成王人金易所致。                                                                    ；无形金钱 累计摊销 7.62 亿元。2024 年底，公司特准规划权减值准备为 1.72 亿元，接头到公司并表的 PPP 技俩运营情况较差，异日若技俩处 理或运营不足预期，无形金钱存在减值风险。      公司已本钱化的开发阶段的开销列示为开发开销，自该技俩达到预定用途之日转为无形金钱；2024 年底，公司开发开销 4.50 亿元。      金钱受限方面，限定 2024 年底，公司受限金钱情况如下所示，公司受限金钱限制有所下落，但由于公司总金钱限制下落，公 司受限比例进一步擢升，受限程度很高。                         图表 9• 限定 2024 年底公司金钱受限情况（单元：亿元）      受限金钱称号           账面价值           占金钱总数比例                   受限原因 货币资金                          1.56         1.36% 保证金、诉讼冻结 应收单子                          0.14         0.13% 已背书或贴现且在金钱欠债表日尚未到期的应收单子 存货                            3.45         3.01% 融资租出 固定金钱                          8.56         7.47% 借款典质、未办妥产权证 无形金钱                          7.97         6.96% 借款典质 合同金钱                         28.98         25.27% 借款质押、集团委贷、资金拆借、融资租出 应收账款                         11.35         9.90% 借款质押、集团委贷、资金拆借 弥远股权投资                        6.71         5.85% 借款质押 其他非流动金钱                       1.12         0.98% 借款质押          统共                  69.86         60.92%                 -- 贵府开头：联结伴信凭据公司审计陈述整理                                                                        追踪评级陈述   |   13      （2）本钱结构      ① 扫数者权益      限定 2024 年底，公司扫数者权益较上年底大幅下落，系利润亏欠所致；少数股东权益占比高，权益踏实性较弱。      限定 2024 年底，公司扫数者权益 13.36 亿元，较上年下面落 67.47%，主要系公司大额亏欠所致。其中，包摄于母公司扫数者 权益占比为 54.54%，少数股东权益占比为 45.46%。公司未分拨利润亏欠进一步扩大，包摄于母公司的权益大幅下落，公司少数股 东权益占比擢升，扫数者权益结构踏实性较弱。限定 2025 年 3 月底，公司进一步亏欠，扫数者权益较上年底进一步下落。                                 图表 10 • 公司扫数者权益主要情况（单元：亿元）           技俩                            金额              占比（%）                    金额                   占比（%）           金额             占比（%） 股本                               7.23               17.60                 7.20               53.87              7.20              59.31 本钱公积                            34.76               84.61                34.54                   --            34.54                 -- 其他概述收益                           0.09                0.22                 0.08                0.58              0.08               0.64 盈余公积                             1.65                4.02                 1.65               12.35              1.65              13.59 未分拨利润                           -7.53              -18.33                -36.18                  --           -37.38                 -- 包摄于母公司权益                        35.95               87.50                 7.29               54.54              6.09              50.14          少数股东权益                  5.14               12.50                 6.08               45.46              6.05              49.86 扫数者权益统共                         41.09              100.00                13.36              100.00             12.14             100.00 注：2024 年及 2025 年 3 月原来钱公积及未分类利润占比数值道理不大，以“--”代替。 贵府开头：联结伴信凭据公司审计陈述和 2025 年一季度财务报表整理      ③   欠债 增多；公司金钱总数和权益限制下落，公司债务办事大幅提高，合座债务办事重，且短期债务占比高，存在聚积偿付压力。      限定 2024 年底，公司欠债总数 101.30 亿元，较上年底增长 10.08%，主要系对外借款增多所致。其中，流动欠债占 72.25%， 非流动欠债占 27.75%。公司欠债以流动欠债为主，欠债结构较上年底变化不大。                                    图表 11 • 公司主要欠债情况（单元：亿元）               技俩                                 金额              占比（%）                    金额               占比（%）           金额            占比（%） 流动欠债                                    70.31               76.40              73.19             72.25          70.64             71.79 短期借款                                    28.35               40.32              36.07             49.28          35.96             50.91 应酬账款                                    22.74               32.35              18.75             25.62          18.13             25.66 一年内到期的非流动欠债                              4.13                5.87               4.29              5.87           3.81              5.39 其他流动欠债                                   8.22               11.69               7.10              9.70           7.76             10.99 非流动欠债                                   21.72               23.60              28.11             27.75          27.76             28.21 弥远借款                                     7.07               32.57              13.63             48.48          13.63             49.10 应酬债券                                     5.11               23.52                 5.11           18.19           5.18             18.66 弥远应酬款                                    3.46               15.92               3.71             13.18           0.00              0.00 递延收益                                     5.88               27.07               5.39             19.19           5.32             19.16 欠债总数                                    92.03           100.00                101.30          100.00            98.40            100.00 注：上表中流动欠债/非流动欠债占比为占欠债总数的比例；细分项欠债占比为占流动欠债/非流动欠债的比例。 贵府开头：联结伴信凭据公司审计陈述和 2025 年一季度财务报表整理      限定 2024 年底，公司流动欠债 73.19 亿元，较上年底增长 4.10%。2024 年公司增多对外融资，年底短期借款 36.07 亿元，较 上年底增长 27.23%，其中凭据《企业司帐准则讲解第 17 号》                                 ，年末将属于供应商融资安排的金融欠债从应酬账款调养至短期借款 列报金额为 1.62 亿元。短期借款期末余额中，来自华录集团的借款为 30.47 亿元。                                                                                                          追踪评级陈述              |       14   限定 2024 年底，公司应酬账款 18.75 亿元，较上年下面落 17.55%，主要系应酬的货款金额减少所致。应酬账款主要为应酬的 货款和工程款，为数据湖业务和其他业务产生。公司一年内到期的非流动负借主要为一年内到期的弥远借款和其他应酬款，2024 年 底为 4.29 亿元，较上年底增长 3.97%。公司其他流动负借主要为向华录集团和参股技俩公司的资金拆借款，2024 年底为 7.10 亿元， 较上年下面落 13.63%。   限定 2024 年底，公司非流动欠债 28.11 亿元，较上年底增长 29.44%，主要系公司将滁州智易和泰州易华录纳入吞并范围所致， 泰州易华录 2024 年底弥远借款为 6.82 亿元。公司应酬债券为“22 华录 01”                                            ，债券余额 5.00 亿元，                                                         “22 华录 01”将于 2025 年 8 月 融资租出款。公司递延收益 5.39 亿元，较上年下面落 8.25%。   限定 2024 年底，公司全部债务 71.07 亿元，较上年底增长 23.25%，主要系诟谇期借款增多所致。债务结构方面，短期债务占 年底增长 44.06%，主要系吞并范围扩大所致。从债务规画来看，限定 2024 年底，公司金钱欠债率、全部债务本钱化比率和弥远债 务本钱化比率较上年底大幅提高，公司债务办事重。公司短期债务占比非常 65%，短期债务金额大，且若接头到“22 华录 01”的 回售可能，公司聚积偿付压力大。           图表 12 • 公司债务结构（单元：亿元）                      图表 13 • 公司财务杠杆水平   贵府开头：联结伴信凭据公司审计陈述和公司提供贵府整理            贵府开头：联结伴信凭据公司审计陈述和公司提供贵府整理   限定 2025 年 3 月底，公司欠债总数 98.40 亿元，较上年下面落 2.86%，较上年底变化不大。其中，流动欠债占 71.79%，非流 动欠债占 28.21%。公司以流动欠债为主，欠债结构较上年底变化不大。全部债务较上年底变动不大，债务办事小幅加剧。   （3）盈利技艺 司合座盈利技艺弱。2025 年一季度，公司收入及利润有所好转，但仍为亏欠状态；跟着在手订单的徐徐实施，公司收入有望竣事 增长；但接头到公司仍有较大限制的应收款项，在进行金钱处置进程中，仍有产生金钱/信用减值损失的风险，公司利润情况仍需 体恤。 章（三）规划方面分析。2024 年，公司利润总数-28.50 亿元，亏欠额同比增多 9.76 亿元。 下落所致。从组成看，公司销售用度、不停用度、研发用度和财务用度占比分别为 16.86%、30.08%、4.81%和 48.24%。其中，销 售用度为 0.95 亿元，同比下落 61.92%；不停用度为 1.69 亿元，同比下落 44.61%；研发用度为 0.27 亿元，同比下落 37.11%；财务 用度为 2.70 亿元，同比下落 13.33%，主要系概述利率下落所致。2024 年，公司时期用度率为 120.60%，同比提高 1.96 个百分点。 公司用度对合座利润侵蚀重。   非平时性损益方面，2024 年，公司信用减值损失 4.54 亿元，主要为计提的应收账款减值准备；金钱减值损失 14.01 亿元，主 要为合同金钱减值损失（7.76 亿元）                   、弥远股权投资减值损失（4.69 亿元）和固定金钱减值损失（1.45 亿元）                                                        ；投资收益为-3.69 亿 元，主要为合营的数据湖技俩公司规划不足预期所致；以上非平时性损益对营业利润的影响很大。若扣除以上三项损失，公司的利 润总数为-6.27 亿元（2023 年扣除后为-8.96 亿元）                                。   从营业利润率来看，公司营业利润率、总本钱收益率和净金钱收益率均进一步弱化，盈利技艺弱。                                                               追踪评级陈述     |   15 亿元，同比减亏 0.64 亿元。                                      图表 14 • 公司盈利技艺情况（单元：亿元）               技俩                      2023 年              2024 年                           2025 年 1－3 月 营业总收入                                             7.65                  4.65                                       2.04 营业成本                                              7.58                  5.29                                       1.65 时期用度                                              9.08                  5.61                                       1.26 金钱减值损失                                           -4.29                -14.01                                      -0.36 信用减值损失                                           -4.97                 -4.54                                       0.26 投资收益                                             -0.52                 -3.69                                      -0.25 利润总数                                            -18.74                -28.50                                      -1.20 营业利润率                                           -0.85%               -16.12%                                     19.13% 总本钱收益率                                         -15.94%               -30.79%                                         -- 净金钱收益率                                         -45.76%             -214.51%                                          --  贵府开头：联结伴信凭据公司审计陈述和2025年一季度财务报表整理     （4）现款流 大，系假贷产生。接头到公司债务偿还压力，公司存在较大的对外融资需求。 公司徐徐缩减数据湖技俩开销后，公司投资行为现款流净额转正；公司筹资行为现款流主要为贷款及拆借款。                                图表 15 • 公司现款流情况（单元：亿元）             技俩                       2023 年                 2024 年                            2025 年 1－3 月 规划行为现款流入                                         15.88                         11.09                                3.32 规划行为现款流出                                         18.12                         13.50                                2.92 规划行为产生的现款流量净额                                     -2.24                        -2.41                                0.40 投资行为现款流入                                          1.54                          2.82                                0.00 投资行为现款流出                                          3.13                          2.06                                0.38 投资行为产生的现款流量净额                                     -1.60                         0.76                               -0.38 筹资行为前现款流量净额                                       -3.84                        -1.65                                0.02 筹资行为现款流入                                         76.88                         63.70                               14.96 筹资行为现款流出                                         70.41                         62.55                               16.32 筹资行为产生的现款流量净额                                     6.47                          1.15                               -1.36 现款收入比                                          183.50%                   196.84%                             124.46% 贵府开头：联结伴信凭据公司审计陈述和 2025 年一季度财务报表整理     公司短期和弥远偿债规画阐扬大幅弱化，且存在或有欠债风险，融资渠谈受限；公司扫数者权益较低，对金钱/信用减值及或 有欠债的承受技艺较低，若异日公司连续计提减值准备，公司扫数者权益存在连续下落的风险。                                        图表 16 • 公司偿债规画      技俩                                规画                                 2023 年           2024 年     2025 年 3 月               流动比率                                                             109.31%      75.97%                73.48% 短期偿债规画        速动比率                                                             103.83%      70.84%                68.13%               销售商品、提供劳务现款流入量/流动欠债（倍）                                               0.20        0.13                 0.04                                                                                           追踪评级陈述             |        16               销售商品、提供劳务现款流入量/短期债务（倍）                                 0.33       0.19        0.06               现款短期债务比（倍）                                             0.24       0.19        0.16               EBITDA（亿元）                                            -13.78     -23.94         --               全部债务/EBITDA（倍）                                         -4.19      -2.97         -- 弥远偿债规画        规划现款/全部债务（倍）                                           -0.04      -0.03       0.01               EBITDA 利息倍数（倍）                                         -4.04      -8.72         --               规划现款/利息开销（倍）                                           -0.66      -0.88       0.69 注：规划现款指规划行为现款流量净额，下同 贵府开头：联结伴信凭据公司财务陈述及提供贵府整理      限定 2024 年底，公司流动比率与速动比率均大幅下落；销售商品、提供劳务现款流入量对流动欠债和短期债务的粉饰程度低； 现款短期债务同比下落。合座看，公司短期偿债规画阐扬一般。 偿债规画阐扬差。      限定 2025 年 3 月底，公司对外担保余额为 4.33 亿元，担保比例为 35.71%，担保对象为公司参股的数据湖技俩，其中大连数 据湖信息手艺公司的担保未提供反担保要领。      大连数据湖信息手艺公司 2024 年竣事营业收入 198.07 万元，竣事净利润-0.50 亿元（2023 年为-0.50 亿元）                                                                      ；湖南华云数据湖 信息手艺有限公司 2024 年竣事营业收入 627.44 万元，净利润-381.11 万元（2023 年为-22188.40 万元）                                                                  ；被担保方规划情况欠安， 需体恤或有欠债风险。                                图表 17• 公司对外担保情况（单元：万元）             被担保企业               担保金额         担保体式                    反担保要领 湖南华云数据湖信息手艺有限公司                   22050.00          质押    湖南华云承诺为易华录提供保证反担保 大连数据湖信息手艺有限公司                     21292.46   连带办事保证       无 统共                                43342.46           --   -- 贵府开头：联结伴信凭据公司提供贵府整理      未决诉讼方面，限定 2025 年 3 月底，公司行为被告方的紧要诉讼（涉案金额 500 万以上）共 8 起，主要为工程款纠纷，涉案 金额共计 9958.43 万元，占扫数者权益的 8.20%。      限定 2024 年底，公司扫数者权益为 13.36 亿元，应收款项净额（含应收账款和合同金钱）中约 22 亿元为数据湖技俩产生，长 期股权投资为 11.91 亿元；限定 2025 年 3 月底，公司对外担保余额为 4.33 亿元，行为被告的紧要涉诉案件金额为 9958.43 万元。 公司 2024 年用度总数为 5.61 亿元，合座来看，公司扫数者权益金额较少，对金钱/信用减值及或有欠债的承受技艺较低，若异日 公司连续计提减值准备，公司扫数者权益存在连续下落的风险。      限定 2025 年 3 月底，公司取得银行授信总数 23.86 亿元，尚未使用的额度为 4.48 亿元，迤逦融资渠谈一般；公司为上市公司， 具备平直融资渠谈。      公司本部货币资金较少，债务办事很重，本部金钱总数及扫数者权益大幅下落，未分拨利润亏欠增多；2024 年，公司本部营 业收入限制很小，利润总数大幅亏欠，规划现款流持续净流出。      限定 2024 年底，公司本部金钱总数 94.88 亿元，较上年下面落 22.82%。其中，流动金钱 57.63 亿元(占比 60.74%）                                                                           ，非流动资 产 37.25 亿元(占比 39.26%）                     。从组成看，流动金钱主要由应收账款（占 20.11%）        （占 12.91%）                                               、其他应收款（统共）        、存货（占 6.24%）                                                                            、 合同金钱（占 51.61%）组成；非流动金钱主要由弥远股权投资（占 68.68%）                                         、无形金钱（占 10.72%）                                                       、开发开销（占 11.35%）构 成。限定 2024 年底，公司本部货币资金为 2.78 亿元。      限定 2024 年底，公司本部欠债总数 86.93 亿元，较上年下面落 1.75%。其中，流动欠债 72.66 亿元（占比 83.58%）                                                                          ，非流动负 债 14.27 亿元（占比 16.42%）                     。从组成看，流动负借主要由短期借款（占 49.28%）                                               、应酬账款（占 24.46%）                                                             、其他应酬款（统共） （占 8.87%）         、其他流动欠债（占 9.67%）组成；非流动负借主要由弥远借款（占 12.29%）                                                 、应酬债券（占 35.82%）                                                               、弥远应酬款（合  （占 12.35%） 计）        、递延收益（占 37.79%）组成。公司本部 2024 年金钱欠债率为 91.62%，较 2023 年提高 19.65 个百分点。                                                                              追踪评级陈述     |     17      限定 2024 年底，公司本部全部债务 53.56 亿元。其中，短期债务占 86.88%、弥远债务占 13.12%。限定 2024 年底，公司本部 短期债务为 46.54 亿元，存在较大的债券偿付压力。限定 2024 年底，公司本部全部债务本钱化比率 87.07%，公司本部债务办事很 重。      限定 2024 年底，公司本部扫数者权益为 7.95 亿元，较上年下面落 76.93%。在扫数者权益中，实收本钱为 7.20 亿元、本钱公 积统共 33.94 亿元、未分拨利润统共-34.91 亿元、盈余公积统共 1.65 亿元。      现款流方面， 2024 年，公司本部规划行为现款流净额为-4.52 亿元，投资行为现款流净额-1.54 亿元，筹资行为现款流净额 2.55 亿元。 （五）ESG 方面      公司把稳环保与绿色插足，履行行为央企的社会办事，治理结构和内控轨制完善。合座来看，公司 ESG 阐扬很好，对其持续 规划无负面影响。      环保方面，公司在数据中心确立方面给与先进的节能手艺和开辟，优化数据中心的散热及动力不停系统，有用镌汰数据中心能 耗。公司荒诞延伸绿色存储手艺，依托具有稚子耗、长命命中枢上风的蓝光存储手艺，为客户提供绿色、环保的数据存储处罚决策。 公司 2024 年减排 53.56 吨二氧化碳当量；公司开展环保培训 13 次，培训时长 205.5 小时。公司子公司国富瑞取得国度级“第一批 国度绿色数据中心”         、省级“数据中心绿色节能示范技俩”                         。在运营试验层面，公司倡导绿色办公，引申无纸化办公，荧惑职工选择 绿色出行面貌，形成“节能-减排-降碳”的立体环保效应。      社会办事方面，公司把稳职工权益保护，女性职工占比为 31.75%，不停层中女性东谈主数比例为 30.30%；2024 年，公司职工培训 总插足 17.94 万元，开展职工培训 19 场次。2024 年，公司缴征税费总数 3648.97 万元，公司积极响应“一带一起”倡议，为一带 一起沿线非常 15 个国度提供了忠良交通服务；公司履行央企社会、经济、政事三大办事，积极构建数据产业生态，推动社会数字 经济立异发展。      治理方面，公司制定 ESG 关连不停轨制，建立由董事会、高管团队、ESG 办事小组组成的“决策-不停-试验”三级 ESG 不停 架构；公司表露了《2024 年环境，社会及公司治理陈述》                            ，ESG 信息表露质料高。 七、外部救助      公司骨子约束东谈主电科集团实力浑朴，对公司在业务协同、不停团队确立、融资授信、资金等方面提供了荒诞救助；控股股东 华录集团为公司发展提供了荒诞救助，为“22 华录 01”提供了全额无条件不可取销的连带办事保证担保，为公司提供了大额资金 救助。 （一）救助技艺      公司控股股东为华录集团。华录集团主要从事末端制造、信息服务和文化内容业务，为“22 华录 01”提供了全额无条件不可 取销的连带办事保证担保。华录集团成立于 2000 年 6 月，注册本钱 18.36 亿元，业务主要包括末端与智能制造板块、信息产品与 服务板块、文化内容与创意板块。限定 2025 年 3 月底，华录集团控股股东为电科集团，持股比例为 66.78%，骨子约束东谈主为国务院 国资委。      公司骨子约束东谈主为电科集团，实力布景浑朴。电科集团是国务院国有金钱监督不停委员会的直属企业，行为大型国有主干企业 和电子信息行业的中枢企业，在手艺研发、行业地位和规划限制等方面具备显赫竞争上风。截止 2024 年 6 月底，电科集团金钱总 额为 6249.22 亿元，净金钱为 2682.59 亿元；2024 年 1-6 月，电科集团营业总收入为 1985.39 亿元，净利润为 135.58 亿元。 （二）救助可能性      电科集团及华录集团对易华录在集团内业务协同、不停团队确立、融资授信等方面提供了荒诞救助。      业务及不停方面，公司于 2024 年 6 月进行了董监高换届，新的规划班子与电科集团的治理体系和关连要求高度耦合，不停体 系与电科集团保持一致性；公司将忠良交通和数据要素业务融入电科集团数字科技板块合座布局，电科集团组织数字平台，推动 CETC 品牌与易华录品牌加伟业务合营。                                                                  追踪评级陈述       |    18      资金及融资方面：      华录集团为公司持续提供托福贷款及资金拆借，2024 年底华录集团为公司提供短期借款余额为 30.47 亿元（含利息，下同，                  ，弥远借款余额为 1.67 亿元（2023 年底为 1.67 亿元）                                                   ，其他拆借款（其他流动欠债科目）为 5.75 亿元（2023 年底为 6.14 亿元）            。                                                   ，有用期三年，触及进款、结算、综 合授信等金融服务，授信额度为 3 亿元，为公司提供了踏实的金融服务和一定的资金融通渠谈。                                              ，拟以非公开契约转让面貌向中电科投资控股有 限公司（以下简称“电科投资”）转让国富瑞 31.7727%的股权，转让对价为 5.00 亿元，转让前，公司持有国富瑞 53.9764%股权； 转让完成后，公司和电科投资分别持有国富瑞 22.2037%、31.7727%股权，其他股东持股比例不变。转让完成后，公司将通过与华 录本钱控股有限公司签署《一致行动东谈主契约》取得其持有的国富瑞 7.4998%的表决权，并通过电科投资托福的国富瑞 21.2965%的 表决权，统共约束国富瑞 51%的股东表决权，因此，国富瑞仍为公司控股子公司。 八、债项偿还技艺分析      公司规划行为现款流入对“22 华录 01”的保障程度高；华录集团提供的全额无条件不可取销的连带办事保证担保，对“22 华 录 01”的信用水平有显赫擢升作用。      限定 2024 年底，公司现款类金钱为 9.04 亿元，为“22 华录 01”待偿本金余额（5.00 亿元）的 1.81 倍；2024 年公司规划行为 产生的现款流入、规划行为现款流净额和 EBITDA 分别为 11.09 亿元、-2.41 亿元、-23.94 亿元，为“22 华录 01”待偿本金余额 （5.00 亿元）的 2.22 倍、-0.48 倍和-4.79 倍。      华录集团为“22 华录 01”提供了全额无条件不可取销的连带办事保证担保。限定 2024 年底，华录集团现款类金钱为 34.00 亿 元，为“22 华录 01”待偿本金余额（5.00 亿元）的 6.80 倍；2024 年华录集团规划行为产生的现款流入、规划行为现款流净额和 EBITDA 分别为 36.67 亿元、-1.47 亿元、-25.12 亿元，为“22 华录 01”待偿本金余额（5.00 亿元）的 7.33 倍、-0.29 倍和-5.02 倍。 （一）担保方分析 板块，其收入小幅高潮，毛利率同比下落。 致；概述毛利率下落至 9.10%。2024 年，华录集团对旗下子公司进行梳理整合，要点发展一批子公司，整合部分子公司，清算退出 部分低效子公司。                     图表 18 • 2023－2024 年华录集团营业收入及毛利率情况（单元：万元）       业务板块                      收入              占比            毛利率           收入           占比            毛利率  末端与智能制造板块                16.68           54.40%     16.50%           17.16        67.53%         11.70%  信息产品与服务板块                 7.76           25.31%         0.90%         4.73        18.63%         -12.70%  文化内容与创意板块                 6.22           20.29%     19.50%            3.52        13.84%         24.10%        统共                 30.67       100.00%        12.05%           25.41     100.00%            9.10% 贵府开头：联结伴信凭据华录集团提供贵府及财务数据整理      华录集团信息产品与服务板块主要运营主体为易华录；末端与智能制造板块主要运营主体为中国华录·松下电子信息有限公 司（以下简称“华松公司”）和中国华录信息产业有限公司（以下简称“华录信产”），主要业务包括音视频产品、蓝光存储产品、 中枢关节件等产品的研发想象、坐蓐制造和销售服务，板块规划模式多以 OEM 和 ODM 为主，自主品牌的产品连年来通过陆续投 入，对公司规划孝敬占比逐年增大，但合座还未对公司发展形成有用撑持。2024 年末端与智能制造板块竣事收入 17.16 亿元，同比 小幅增长，毛利率为 11.70%，毛利率同比下落 4.80 个百分点。                                                                                 追踪评级陈述        |        19     文化内容与创意板块主要业务包括音乐戏曲制作与刊行、文化内容制作与来回、文化概述场馆与文旅运营等，2024 年竣事收 入 3.52 亿元，同比下落 43.48%。主要运营主体为中国唱片集团有限公司（以下简称“中唱集团”                                                  ）、华录出书传媒有限公司和朔方 华录文化科技（北京）有限公司（以下简称“朔方华录”                         ）等。     限定 2024 年底，华录集团金钱总数及扫数者权益均同比下落，受易华录影响较大，货币资金较为充裕；华录集团 2024 年长 期借款增多，华录集团债务办事有所提高，但仍处于尚可水平，华录集团 2024 年收入同比下落，受易华录及朔方华录影响，利润 总数大幅亏欠。2024 年，华录集团规划现款流仍为净流出状态。 子公司所致；华录集团金钱总数主要由易华录组成，华松公司 2024 年底金钱总数为 24.79 亿元，华录信产金钱总数为 5.84 亿元， 中唱集团金钱总数为 5.24 亿元。华录集团金钱结构平衡，2024 年底货币资金为 32.15 亿元（其中易华录货币资金为 7.20 亿元）                                                                      ， 货币资金较为有余；应收账款、合同金钱及非流动金钱主要为易华录产生。                               图表 19 • 华录集团金钱主要情况（单元：亿元）          技俩                         金额            占比（%）       金额            占比（%）       金额            占比（%） 流动金钱                         125.54       58.70         88.52       50.11         85.54             49.11 货币资金                          46.37       36.93         32.15       36.32         29.74             34.76 应收账款                          19.80       15.77         14.56       16.45         14.69             17.17 合同金钱                          44.76       35.66         28.44       32.13         26.78             31.30 非流动金钱                         88.33       41.30         88.12       49.89         88.63             50.89 弥远股权投资                        29.48       33.38         15.71       17.83         16.09             18.16 固定金钱（统共）                      19.38       21.94         19.50       22.12         19.71             22.24 无形金钱                           8.24        9.33         23.47       26.63         23.48             26.49 其他非流动金钱                        9.40       10.64          9.01       10.22          8.85              9.99 金钱总数                         213.87      100.00        176.65      100.00        174.17            100.00 注：上表中流动金钱/非流动金钱占比为占金钱总数的比例；细分项金钱占比为占流动金钱/非流动金钱的比例。 贵府开头：联结伴信凭据华录集团财务报表和 2025 年一季度财务报表整理     限定 2024 年底，华录集团扫数者权益 67.84 亿元，较上年下面落 30.95%，主要系易华录大额亏欠所致。其中，包摄于母公司 扫数者权益占比为 66.82%，少数股东权益占比为 33.18%。在扫数者权益中，实收本钱、本钱公积、其他概述收益和未分拨利润分 别占 27.06%、19.24%、4.90%和 13.26%。扫数者权益结构踏实性较弱。华录集团本部扫数者权益为 42.22 亿元，未分拨利润为 1.45 亿元。                               图表 20 • 华录集团负借主要情况（单元：亿元）          技俩                         金额            占比（%）       金额            占比（%）       金额            占比（%） 流动欠债                          72.97       63.11         49.87       45.84         44.67             42.76 短期借款                          14.42       19.76          6.73       13.49          6.39             14.31 应酬账款                          28.37       38.89         23.64       47.39         22.20             49.70 一年内到期的非流动欠债                   14.89       20.41          6.13       12.30          5.38             12.03 非流动欠债                         42.65       36.89         58.93       54.16         59.78             57.24 弥远借款                          25.40       59.54         42.38       71.91         43.57             72.88 欠债总数                         115.62      100.00        108.80      100.00        104.45            100.00 注：上表中流动欠债/非流动欠债占比为占欠债总数的比例；细分项欠债占比为占流动欠债/非流动欠债的比例。 贵府开头：联结伴信凭据华录集团财务报表和 2025 年一季度财务报表整理                                                                             追踪评级陈述             |       20 动欠债受弥远借款增多的影响，同比增长。2024 年底，华录集团弥远借款为 42.38 亿元，为易华录所融弥远借款及华录集团本部长 期借款，2024 年，易华录弥远借款增多约 7 亿元，华录集团本部弥远借款由 15.26 亿元增多至 26.30 亿元。   债务方面，2024 年底华录集团债务总数略有下落，以弥远债务为主；受扫数者权益下落的影响，2024 年华录集团全部债务资 本化比率同比提高，债务办事尚可。   图表 21 • 华录集团债务结构（单元：亿元）                                  图表 22 • 华录集团财务杠杆水平   联结伴信凭据华录集团财务报表和 2025 年一季度财务报表整理                   联结伴信凭据华录集团财务报表和 2025 年一季度财务报表整理   盈利方面，华录集团 2024 年营业总收入同比下落，华录集团通过整合下属子公司及降本增效等要领，时期用度同比下落，资 产减值损失、信用减值损成仇投资收益主要为易华录产生。华松公司 2024 年净利润为 4820 万元，华录信产净利润为-3058 万元， 中唱集团净利润为 1618 亿元；朔方华录亏欠较多，净利润为-1.30 亿元。                             图表 23 • 华录集团盈利技艺情况（单元：亿元）              技俩                      2023 年                 2024 年                        2025 年 1－3 月 营业总收入                                           30.17                    25.01                                   6.49 营业成本                                            26.54                    22.73                                   5.57 时期用度                                            12.69                     8.49                                   1.71 金钱减值损失                                          -4.70                   -15.03                                     -- 信用减值损失                                          -6.02                    -4.77                                  -0.04 投资收益                                            -0.03                    -3.74                                  -0.29 利润总数                                           -19.40                   -29.87                                  -1.16 营业利润率                                         10.73%                    7.45%                                  12.80% 总本钱收益率                                        -10.54%                  -21.45%                                     -- 净金钱收益率                                        -20.24%                  -44.56%                                     -- 贵府开头：联结伴信凭据华录集团财务报表和2025年一季度财务报表整理   现款流方面，2024 年华录集团合座规划行为现款流净额为-1.47 亿元，其中易华录为-2.41 亿元；投资行为现款流净额为 0.51 亿元，由负转正；筹资行为现款流净额为-13.05 亿元，系支付其他与筹资行为关连的现款增多所致。                              图表 24 • 华录集团现款流情况（单元：亿元）            技俩                       2023 年                    2024 年                        2025 年 1－3 月 规划行为现款流入                                        41.32                            36.67                            7.56 规划行为现款流出                                        43.33                            38.14                            8.72 规划行为产生的现款流量净额                                    -2.01                           -1.47                           -1.16 投资行为现款流入                                         2.92                             3.12                            0.00 投资行为现款流出                                         4.48                             2.61                            0.35 投资行为产生的现款流量净额                                    -1.57                            0.51                           -0.35 筹资行为前现款流量净额                                      -3.57                           -0.96                           -1.51 筹资行为现款流入                                        64.58                            28.74                            2.92 筹资行为现款流出                                        54.96                            41.79                            3.59                                                                                          追踪评级陈述            |        21 筹资行为产生的现款流量净额                                   9.62       -13.05                          -0.68 现款收入比                                        121.00%      122.56%                       101.93% 贵府开头：联结伴信凭据华录集团财务报表和 2025 年一季度财务报表整理    偿债规画方面，华录集团流动比率和速动比率阐扬较好，销售商品、提供劳务现款流入量对流动欠债保障程度一般，对短期债 务保障程度较好；华录集团 EBITDA 持续为负，无法对债务形成保障。                                        图表 25 • 华录集团偿债规画      技俩                                 规画                 2023 年       2024 年     2025 年 3 月               流动比率（%）                                         172.05      177.50           191.52               速动比率（%）                                         162.06      164.60           176.72 短期偿债规画        销售商品、提供劳务现款流入量/流动欠债（倍）                            0.50        0.61             0.15               销售商品、提供劳务现款流入量/短期债务（倍）                            1.19        2.25             0.54               现款短期债务比（倍）                                        1.60        2.50             2.61               EBITDA（亿元）                                      -12.83      -25.12                --               全部债务/EBITDA（倍）                                   -4.73       -2.41                -- 弥远偿债规画        规划现款/全部债务（倍）                                     -0.03       -0.02            -0.02               EBITDA 利息倍数（倍）                                   -4.09       -9.40                --               规划现款/利息开销（倍）                                     -0.64       -0.55            -3.02 注：规划现款指规划行为现款流量净额，下同 贵府开头：贵府开头：联结伴信凭据华录集团财务报表和2025年一季度财务报表整理    截止 2025 年 3 月底，华录集团授信余额为授信余额为 80.01 亿元，已使用 50.71 亿元，迤逦融资渠谈尚可。    外部救助方面，华录集团行为电科集团下属子公司，在东谈主员、业务获取和授信等方面能得到电科集团的救助。    基于对华录集团规划风险、财务风险、外部救助等方面的概述分析评估，华录集团个体信用品级为 a+，接头到电科集团对华录 集团在业务、资源及融资授信等方面的救助，外部救助擢升 3 个子集，主体弥远信用品级为 AA+pi，评级瞻望为踏实 。 九、追踪评级论断    基于对公司规划风险、财务风险、外部救助及债项条件等方面的概述分析评估，联结伴信细目看护公司主体弥远信用品级为 AA，看护 “22 华录 01”的信用品级为 AA+，评级瞻望为踏实。                                                                        追踪评级陈述          |        22 附件 1-1   公司股权结构图（限定 2025 年 3 月底） 贵府开头：联结伴信凭据公司提供贵府整理 附件 1-2   公司组织架构图（限定 2025 年 3 月底） 贵府开头：联结伴信凭据公司提供贵府整理                                    追踪评级陈述   |   23 附件 1-3     公司一级子公司情况（限定 2024 年底）                                                         持股比例                               子公司称号      业务性质                           取得面貌      序号                                              平直       迤逦 贵府开头：联结伴信凭据公司提供贵府整理                                                                    追踪评级陈述        |   24 附件 2-1    主要财务数据及规画（公司吞并口径）                 项   目                        2023 年             2024 年             2025 年 3 月 财务数据 现款类金钱（亿元）                                              10.21                9.04                 7.16 应收账款（亿元）                                               14.84              10.87                 10.42 其他应收款（亿元）                                               2.08                1.90                 2.47 存货（亿元）                                                  3.86                3.75                 3.78 弥远股权投资（亿元）                                             25.35              11.91                 11.67 固定金钱（亿元）                                               12.64              14.03                 13.83 在建工程（亿元）                                                2.34                0.32                 0.33 金钱总数（亿元）                                              133.11             114.66                110.54 实收本钱（亿元）                                                7.23                7.20                 7.20 少数股东权益（亿元）                                              5.14                6.08                 6.05 扫数者权益（亿元）                                              41.09              13.36                 12.14 短期债务（亿元）                                               41.97              48.46                 46.21 弥远债务（亿元）                                               15.69              22.61                 22.34 全部债务（亿元）                                               57.66              71.07                 68.55 营业总收入（亿元）                                               7.65                4.65                 2.04 营业成本（亿元）                                                7.58                5.29                 1.65 其他收益（亿元）                                                0.16                0.09                 0.02 利润总数（亿元）                                              -18.74              -28.50                -1.20 EBITDA（亿元）                                            -13.78              -23.94                   -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                     14.04                9.15                 2.54 规划行为现款流入小计（亿元）                                         15.88              11.09                  3.32 规划行为现款流量净额（亿元）                                         -2.24               -2.41                 0.40 投资行为现款流量净额（亿元）                                         -1.60                0.76                -0.38 筹资行为现款流量净额（亿元）                                          6.47                1.15                -1.36 财务规画 销售债权盘活次数（次）                                             0.42                0.35                   -- 存货盘活次数（次）                                               1.97                1.39                   -- 总金钱盘活次数（次）                                              0.06                0.04                   -- 现款收入比（%）                                              183.50             196.84                124.46 营业利润率（%）                                               -0.85              -16.12                19.13 总本钱收益率（%）                                             -15.94              -30.79                   -- 净金钱收益率（%）                                             -45.76             -214.51                   -- 弥远债务本钱化比率（%）                                           27.64              62.85                 64.79 全部债务本钱化比率（%）                                           58.39              84.17                 84.96 金钱欠债率（%）                                               69.13              88.35                 89.02 流动比率（%）                                               109.31              75.97                 73.48 速动比率（%）                                               103.83              70.84                 68.13 规划现款流动欠债比（%）                                           -3.19               -3.30                   -- 现款短期债务比（倍）                                              0.24                0.19                 0.16 EBITDA 利息倍数（倍）                                         -4.04               -8.72                   -- 全部债务/EBITDA（倍）                                         -4.19               -2.97                   -- 注：1. 公司 2025 年一季度财务报表未经审计；2. 吞并口径已将其他应酬款过火他流动欠债中的债券本金纳入短期债务计较，将弥远应酬款的带息债务纳入弥远债务计较；3. “--”代表数据不适 用 贵府开头：联结伴信凭据公司审计陈述、2025 年一季度财务报表及公司提供贵府整理                                                                              追踪评级陈述        |       25 附件 2-2   主要财务数据及规画（公司本部口径）                    项    目    2023 年               2024 年 财务数据 现款类金钱（亿元）                               8.71                      4.60 应收账款（亿元）                               13.84                    11.59 其他应收款（亿元）                               5.31                      5.13 存货（亿元）                                  3.77                      3.60 弥远股权投资（亿元）                             33.85                    25.58 固定金钱（亿元）                                0.52                      0.52 在建工程（亿元）                                0.00                      0.00 金钱总数（亿元）                              122.94                    94.88 实收本钱（亿元）                                7.23                      7.20 少数股东权益（亿元）                              0.00                      0.00 扫数者权益（亿元）                              34.47                      7.95 短期债务（亿元）                               41.00                    46.54 弥远债务（亿元）                                7.64                      7.03 全部债务（亿元）                               48.64                    53.56 营业总收入（亿元）                               3.40                      0.34 营业成本（亿元）                                3.99                      2.36 其他收益（亿元）                                0.07                      0.07 利润总数（亿元）                              -17.75                    -26.44 EBITDA（亿元）                            -14.41                    -23.85 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                      9.61                      4.44 规划行为现款流入小计（亿元）                         15.87                      8.75 规划行为现款流量净额（亿元）                         -5.73                     -4.52 投资行为现款流量净额（亿元）                         -0.45                     -1.54 筹资行为现款流量净额（亿元）                          8.66                      2.55 财务规画 销售债权盘活次数（次）                             0.20                      0.03 存货盘活次数（次）                               1.06                      0.64 总金钱盘活次数（次）                              0.03                      0.00 现款收入比（%）                              282.77               1298.38 营业利润率（%）                              -18.03                   -593.46 总本钱收益率（%）                             -17.43                    -38.89 净金钱收益率（%）                             -51.71                   -333.36 弥远债务本钱化比率（%）                           18.13                    46.91 全部债务本钱化比率（%）                           58.52                    87.07 金钱欠债率（%）                               71.96                    91.62 流动比率（%）                               108.59                    79.32 速动比率（%）                               103.32                    74.37 规划现款流动欠债比（%）                           -8.01                     -6.22 现款短期债务比（倍）                              0.21                      0.10 EBITDA 利息倍数（倍）                         -4.31                     -9.20 全部债务/EBITDA（倍）                         -3.37                     -2.25 注：公司本部未表露 2025 年一季度数据 贵府开头：联结伴信凭据公司财务陈述整理                                                追踪评级陈述      |        26 附件 2-3    主要财务数据及规画（担保方吞并口径）                 项   目                       2023 年            2024 年            2025 年 3 月 财务数据 现款类金钱（亿元）                                             48.76             34.00                31.76 应收账款（亿元）                                              19.80             14.56                14.69 其他应收款（亿元）                                              2.43              2.14                 2.62 存货（亿元）                                                 7.29              6.44                 6.61 弥远股权投资（亿元）                                            29.48             15.71                16.09 固定金钱（亿元）                                              19.38             19.50                19.71 在建工程（亿元）                                               2.40              0.39                 0.41 金钱总数（亿元）                                             213.87            176.65               174.17 实收本钱（亿元）                                              18.36             18.36                18.36 少数股东权益（亿元）                                            40.61             22.51                21.33 扫数者权益（亿元）                                             98.25             67.84                69.72 短期债务（亿元）                                              30.55             13.62                12.17 弥远债务（亿元）                                              30.11             47.02                48.42 全部债务（亿元）                                              60.66             60.64                60.59 营业总收入（亿元）                                             30.17             25.01                 6.49 营业成本（亿元）                                              26.54             22.73                 5.57 其他收益（亿元）                                               0.56              0.25                 0.10 利润总数（亿元）                                             -19.40            -29.87                -1.16 EBITDA（亿元）                                           -12.83            -25.12                   -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                    36.51             30.65                 6.61 规划行为现款流入小计（亿元）                                        41.32             36.67                 7.56 规划行为现款流量净额（亿元）                                        -2.01             -1.47                -1.16 投资行为现款流量净额（亿元）                                        -1.57              0.51                -0.35 筹资行为现款流量净额（亿元）                                         9.62            -13.05                -0.68 财务规画 销售债权盘活次数（次）                                            2.95              1.42                   -- 存货盘活次数（次）                                              7.28              3.31                   -- 总金钱盘活次数（次）                                             0.28              0.13                   -- 现款收入比（%）                                             121.00            122.56               101.93 营业利润率（%）                                              10.73              7.45                12.80 总本钱收益率（%）                                            -10.54            -21.45                   -- 净金钱收益率（%）                                            -20.24            -44.56                   -- 弥远债务本钱化比率（%）                                          23.46             40.94                40.98 全部债务本钱化比率（%）                                          38.17             47.20                46.50 金钱欠债率（%）                                              54.06             61.59                59.97 流动比率（%）                                              172.05            177.50               191.52 速动比率（%）                                              162.06            164.60               176.72 规划现款流动欠债比（%）                                          -2.75             -2.95                   -- 现款短期债务比（倍）                                             1.60              2.50                 2.61 EBITDA 利息倍数（倍）                                        -4.09             -9.40                   -- 全部债务/EBITDA（倍）                                        -4.73             -2.41                   -- 注：1. 华录集团未提供审计陈述，关连数据为华录集团提供的财务报表数据；2. “--”代表数据不适用 贵府开头：联结伴信凭据华录集团级公司提供贵府整理                                                                            追踪评级陈述       |       27 附件 3   主要财务规画的计较公式         规画称号                                    计较公式 增长规画         金钱总数年复合增长率          净金钱年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%        营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%         利润总数年复合增长率 规划效能规画            销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）               存货盘活次数 营业成本/平均存货净额             总金钱盘活次数 营业总收入/平均金钱总数                现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利规画               总本钱收益率 （净利润+用度化利息开销）/（扫数者权益+弥远债务+短期债务）×100%               净金钱收益率 净利润/扫数者权益×100%                营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构规画                金钱欠债率 欠债总数/金钱统共×100%          全部债务本钱化比率 全部债务/（弥远债务+短期债务+扫数者权益）×100%          弥远债务本钱化比率 弥远债务/（弥远债务+扫数者权益）×100%                 担保比率 担保余额/扫数者权益×100% 弥远偿债技艺规画            EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销           全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA 短期偿债技艺规画                 流动比率 流动金钱统共/流动欠债统共×100%                 速动比率 （流动金钱统共-存货）/流动欠债统共×100%          规划现款流动欠债比 规划行为现款流量净额/流动欠债统共×100%             现款短期债务比 现款类金钱/短期债务 注：现款类金钱=货币资金+来回性金融金钱+应收单子+应收款项融资中的应收单子   短期债务=短期借款+来回性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应酬单子+其他短期债务   弥远债务=弥远借款+应酬债券+租出欠债+其他弥远债务   全部债务=短期债务+弥远债务   EBITDA=利润总数+用度化利息开销+固定金钱折旧+使用权金钱折旧+摊销   利息开销=本钱化利息开销+用度化利息开销                                                                 追踪评级陈述   |   28 附件 4-1     主体弥远信用品级确立及含义   联结伴信主体弥远信用品级辞别为三等九级，鲜艳默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”                      “-”鲜艳进行微调，默示略高或略低于本品级。   各信用品级鲜艳代表了评级对象负约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象负约概率徐徐增高，但不排 除高信用品级评级对象负约的可能。   具体品级确立和含义如下表。    信用品级                               含义     AAA       偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，负约概率极低      AA       偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响不大，负约概率很低      A        偿还债务技艺较强，较易受不利经济环境的影响，负约概率较低      BBB      偿还债务技艺一般，受不利经济环境影响较大，负约概率一般      BB       偿还债务技艺较弱，受不利经济环境影响很大，负约概率较高      B        偿还债务的技艺较地面依赖于精好意思的经济环境，负约概率很高      CCC      偿还债务的技艺尽头依赖于精好意思的经济环境，负约概率极高      CC       在收歇或重组时可取得保护较小，基本不行保证偿还债务      C        不行偿还债务 附件 4-2     中弥远债券信用品级确立及含义   联结伴信中弥远债券信用品级确立及含义同主体弥远信用品级。 附件 4-3     评级瞻望确立及含义   评级瞻望是对信用品级异日一年掌握变化地方和可能性的评价。评级瞻望平时分为正面、负面、踏实、发展中等四种。    评级瞻望                               含义      正面       存在较多有益成分，异日信用品级调升的可能性较大      踏实       信用现象踏实，异日保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利成分，异日信用品级调降的可能性较大     发展中       特殊事项的影响成分尚不行明确评估，异日信用品级可能调升、调降或看护                                                    追踪评级陈述    |   29



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