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福莱特: 福莱特玻璃集团股份有限公司2025年度追踪评级叙述

发布日期：2025-05-28 08:08    点击次数：190
福莱特玻璃集团股份有限公司        编号：信评委函字2025追踪 0223 号                   福莱特玻璃集团股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为请托评级，中诚信国际偏激评估东说念主员与评级请托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履沉静、     客不雅、公道的关联干系。 ?   本次评级依据评级对象提供或照旧厚爱对外公布的信息，以偏激他字据监管规则收罗的信息，中诚信国际按照关联     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关联信息的正当性、简直性、无缺性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及名目东说念主员履行了尽责走访和诚信义务，有充分原理保证本次评级恪守了简直、客不雅、公道的原则。 ?   评级叙述的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级轨范和方法、评级步调作念出的沉静判断，未受评级请托     方、评级对象和其他第三方的侵犯和影响。 ?   本评级叙述对评级对象信用状态的任何表述和判断仅行为关联有蓄意参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性提议任     何使用东说念主据此叙述接纳投资、假贷等交游步履，也不行行为任何东说念主购买、出售或持有关联金融居品的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本叙述所述的评级末端而出现的任何损失负责，亦不合评级请托方、评级对象使用     本叙述或将本叙述提供给第三方所产生的任何后果承担株连。 ?   本次评级末端自本评级叙述出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期     或不如期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定督察、变更评级末端或暂停、断绝评级等。 ?   字据监管要求，本评级叙述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务步履。对于任何未经充分授权而使用本     叙述的步履，中诚信国际不承担任何株连。                                   中诚信国际信用评级有限株连公司                         福莱特玻璃集团股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级末端                  福莱特玻璃集团股份有限公司                AA /逍遥  本次追踪债项及评级末端                   “福莱转债”                       AA                                字据国际老例和专揽部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                                本次追踪督察主体及债项前次评级论断，主要基于福莱特玻璃集团股份有限                                公司（以下简称“福莱特”或“公司”）行业地位跳跃、鸿沟上风实时期实力  评级不雅点                          较强、主要居品产销量增长以及融资渠说念运动等方面的上风。同期中诚信国                                际也关怀到公司业务易受光伏行业景气度波动等要素影响、光伏玻璃行业市                                场竞争浓烈、供需抵挡衡令收入及利润鸿沟下滑、濒临一定成本开销压力、                                在建及拟建名目产能消纳风险等要素对其筹划和举座信用状态形成的影响。  评级瞻望                          中诚信国际以为，福莱特玻璃集团股份有限公司信用水平在畴昔 12~18 个月                                内将保持逍遥。  调级要素                          可能触发评级上调要素：公司成本实力显赫增强，行业地位进一步进步，盈                                利能力和筹划获现水平大幅增长且具有可持续性。                                可能触发评级下调要素：受行业政策及供需影响，光伏行业景气度持续下行，                                在建及拟建名目效益远低于预期，大幅侵蚀公司利润水平；获现能力显赫弱                                化，债务鸿沟快速高涨，流动性压力加大。                                         正 面    ? 公司在光伏玻璃行业地位跳跃，具备较强的鸿沟实时期实力上风    ? 公司主要居品产销量呈增长态势    ? 银行可使用授信充足，融资渠说念流畅                                         关 注    ? 公司业务易受光伏行业景气度波动、汇率以及交易争端等方面要素影响    ? 光伏玻璃行业供需抵挡衡、商场竞争浓烈以致2024年以来公司收入及利润均有较大幅度下滑    ? 濒临一定成本开销需求，且需关怀在建名目及拟建名目畴昔产能消纳的潜在风险 名目负责东说念主：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn 名目组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                             福莱特玻璃集团股份有限公司 ? 财务概况         福莱特（归拢口径）                         2022                  2023                     2024              2025.3/2025.1~3  金钱所有（亿元）                                        323.82                429.82                   429.20               430.90  通盘者权力所有（亿元）                                     140.32                222.91                   217.84               218.12  欠债所有（亿元）                                        183.49                206.91                   211.36               212.78  总债务（亿元）                                         128.52                150.30                   159.59               161.73  营业总收入（亿元）                                       154.61                215.24                   186.83                40.79  净利润（亿元）                                          21.23                 27.63                    10.16                 1.06  EBIT（亿元）                                         25.02                 36.49                    17.66                       --  EBITDA（亿元）                                       38.15                 54.94                    38.19                       --  筹划步履产生的现款流量净额（亿元）                                 1.77                 19.67                    59.13                 1.67  营业毛利率(%)                                         22.07                 21.80                    15.50                11.72  总金钱收益率(%)                                         7.73                  9.68                     4.11                       --  EBIT 利润率(%)                                      16.19                 16.95                     9.45                       --  金钱欠债率(%)                                         56.67                 48.14                    49.24                49.38  总成本化比率(%)                                        47.80                 40.27                    42.28                42.58  总债务/EBITDA(X)                                     3.37                  2.74                     4.18                       --  EBITDA 利息保障倍数(X)                                 10.63                  9.30                     6.62                       --  FFO/总债务(X)                                        0.27                  0.33                     0.21                       -- 注：1、中诚信国际字据福莱特提供的其经德勤华永司帐师事务所（迥殊世俗结伙）审计并出具轨范无保钟情见的 2022~2024 年度审计叙述及未 经审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据差异弃取 2023 年、2024 年审计叙述期初数，2024 年财务数据弃取 2024 年审计叙述期末数；2、本叙述中所援用数据除卓越阐明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此阐明。 ? 同业业相比（2024 年数据）                                             金钱总额           金钱欠债率           营业总收入                  净利润          筹划步履净现        公司称呼          营业毛利率（%）                                             （亿元）             (%)            （亿元）                （亿元）           金流（亿元）        银轮股份                 20.12            183.62          61.49              127.02             8.94            12.05         福莱特                 15.50            429.20          49.24              186.83            10.16            59.13 中诚信国际以为，福莱特光伏玻璃居品业务杰出，多元化程度低于可比企业，但玄虚竞争力和订单保障能力优于可比企业；财务方 面，公司金钱鸿沟、收入体量、筹划获现能力及财务杠杆率优于可比企业水平，但受行业供需干系变化影响 2024 年毛利率略低。 注：上述企业均为中诚信国际使用装备制造行业模子评级且公开信用级别换取的制造类企业；“银轮股份”为“浙江银轮机械股份有限公司” 简称。 辛勤起首：中诚信国际整理 ? 本次追踪情况          本次债项       前次债项        前次评级        刊行金额          债项余额 债项简称                                                                            存续期                         迥殊条件          评级末端       评级末端            灵验期     （亿元）          （亿元） 福莱转债      AA        AA                           40.00    39.99888     2022/05/20~2028/05/20                              本叙述出具日                                                                      转股价钱修正条件 注：债券余额为罢休 2025 年 3 月末数据。   主体简称           本次主体评级末端                                前次主体评级末端                               前次主体评级灵验期   福莱特               AA/逍遥                                  AA/逍遥                           2024/05/06 至本叙述出具日                     福莱特玻璃集团股份有限公司 ? 评级模子 注： 调整项：本期状态对企业基础信用等第无显赫影响。 方法论：中诚信国际装备制造行业评级方法与模子 C060000_2024_05                             福莱特玻璃集团股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2025 年一季度中国经济开局精采，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济持续回升向好 的基础还需要进一步褂讪，外部冲击影响加大，为应酬外部环境的不笃定性，增量政策仍需发力。在翻新动 能络续增强、内需后劲络续开释、政策空间充足及高水平对外通达稳步扩大的赞成下，中国经济有望不绝保 持稳中有进的发展态势。       详见《一季度经济进展超预期，为全年打下精采基础》，叙述链 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw 业务风险 中诚信国际以为，2024 年以来光伏制造产业链各设施供需失衡加重，价钱持续探底，行业举座耗费面扩大， 对此光伏企业接纳缩短开工率、降速名目投产时刻等措施，过时产能出清进程有望加速，但忖度价钱反弹空 间有限，企业濒临的财务挑战和信用风险高涨；天然畴昔光伏发电装机仍有较逍遥的增量空间以及近期出台 了多项教唆行业健康发展的措施，但供需错配较难出现彰着改善，畴昔一年内光伏制造行业总体信用质地将 有所弱化。          详见《中国光伏制造行业瞻望，2025 年 1 月》，叙述链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11683         玻璃在产日熔量达到 11.47 万吨/日1，产能鸿沟有所增长。居品价钱方面，2024 年下半年以来，         组件需求趋于疲软，而光伏玻璃供应增速仍高于需求增速，以致企业开工率有所下降，库存压力         加大，光伏玻璃居品价钱呈下降态势，多家企业在三季度运行出现耗费；国内光伏玻璃企业随之         加大了冷修减产力度，年末产能有所下降。2025 年起，漫衍式光伏的政策调整推动了光伏商场         的抢装潮，重叠供给减少以及库存下降，光伏玻璃价钱短期内略有设立，但长期趋势仍存在不确         定性。2024 年以来光伏玻璃行业竞争神色依旧较为逍遥，福莱特、信义光能等头部企业上风显         著，二者灵验产能所有占比超 50%，畴昔头部企业凭借在成本适度、坐褥鸿沟、时期实力以及产         品质地等方的上风领有更强玄虚竞争能力，并有望推动行业蚁集度持续进步。                                  图 1：频年来光伏玻璃价钱走势（元/平方米）                                辛勤起首：同花顺，中诚信国际整理                         福莱特玻璃集团股份有限公司 中诚信国际以为，福莱特行为光伏玻璃头部企业之一，具备较强的坐褥鸿沟实时期壁垒上风，2024 年以来产 能逐步达产开释及卑鄙需求因循带动光伏玻璃产销量保持增长，石英砂自给比例的提高及部分燃料成本下降 令采购压力有所缓解，但下半年光伏玻璃均价持续下滑挤压盈利空间，且公司濒临一定成本开销压力，畴昔 仍需关怀光伏行业景气度波动、后续在投建名目畴昔产能消纳及试验效益情况。      罢休 2025 年 3 月末，阮洪良、姜瑾华、阮泽云和赵晓非为一致行动东说念主及公司试验适度东说念主2，并分      别径直持有公司 18.77%、13.84%、15.06%和 0.20%的股权，所有持股比例为 47.87%3，上述股东      均不存在股权质押情况。      追踪期内公司完成董事会、监事会换届选举，但董事、监事及高等不竭东说念主员中除又名沉静董事因      换届卸任出现变动外，其余东说念主员保持逍遥。      计谋方面，公司不绝基于中长期计谋，积极把合手绿色低碳转型的机遇，充分诓骗公司在光伏玻璃      行业积攒的资金、时期、不竭及商场上风，在扩大光伏玻璃的鸿沟效应、优化熔窑时期、提高光      伏玻璃制品率等方面持续发力，巩固并提高在光伏玻璃行业的跳跃地位。      公司具备较强的坐褥鸿沟实时期壁垒上风，行业地位保持跳跃；产能逐步达产和卑鄙需求的因循      带动 2024 年光伏玻璃产销量保持增长，但受下半年以来供需抵挡衡加重、商场竞争等要素影响，      居品价钱持续下滑，公司盈利空间受到挤压。      行为光伏玻璃龙头企业之一，公司凭借其较强的时期实力、鸿沟上风及精采的居品质地在国内市      场份额跳跃。2024 年，公司新增 2 座位于安徽省滁州市凤阳县的 1，200 吨光伏窑炉4，但由于行      情变化，下半年公司对部分窑炉进行冷修，所有影响融化量 3，600 吨/天；年末公司光伏玻璃步地      产能为融化量 19，400 吨/天，同比下降 5.83%。当今公司安徽和南通坐褥基地所有 7，200 吨/天的      光伏玻璃窑炉坐褥线尚在建设经过中，2025 年将字据商场情况陆续投产。同期，外洋布局5的印      度尼西亚名目将于 2025 年运行建设，忖度将新增 2 座光伏玻璃窑炉，名目建设周期在 2~3 年左      右，公司产能鸿沟有望进一步增多。由于大型炉窑可降愚顽耗使用成本，且良品率更高，公司在      成本适度能力及居品质价譬如面具备较强的竞争力。      受益于前期名见识逐步达产及卑鄙需求仍有一定因循，2024 年公司光伏玻璃产能、产销量同比      增长，产能诓骗率小幅进步；但受三季度以来行业供需抵挡衡、商场竞争浓烈等多进击素影响，      全年产销率略有回落，居品价钱下滑幅度较大，盈利空间被挤压，以致公司三季度、四季度包摄      于上市公司股东的净利润处于耗费状态。公司工程玻璃和家居玻璃主要为定制化居品，受行业因      素影响产销量有所波动，但对公司举座收入与利润影响较小。                             表 1：频年来公司主要居品坐褥情况           居品              2022                 2023                  2024 理东说念主）有限公司持有的股票上钩算。                               福莱特玻璃集团股份有限公司                                                产能                                       产能                                     产能                     产能              产量                       产能           产量                        产能            产量                                                诓骗率                                      诓骗率                                    诓骗率       光伏玻璃原片       （万吨/年、万吨）       浮法玻璃原片       （万吨/年、万吨）       光伏玻璃       （万㎡/年、万㎡）       工程玻璃                               --    1，541.34          --            --     1，497.73           --           --      1，413.15          --       （万㎡/年、万㎡）       家居玻璃                               --     833.08           --            --     1，057.00           --           --       718.29           --       （万㎡/年、万㎡）       注：1、光伏玻璃产能口径系满足窑炉点燃后且达到 3 个月爬坡期，较步地产能统计口径有所各异；2、工程玻璃和家居玻璃坐褥工序       及周期各异较大，无法提供关联居品的准确产能数据；3、2022 年的光伏玻璃产量按 3.2mm 折算，2023~2024 年光伏玻璃产量按 2.0mm       折算。       辛勤起首：公司提供                                           表 2：频年来公司主要居品销售情况           居品                   销量               均价          产销率          销量           均价             产销率          销量            均价          产销率       浮法玻璃原片       （万吨、元/吨）       光伏玻璃       （万㎡、元/㎡）       工程玻璃       （万㎡、元/㎡）       家居玻璃       （万㎡、元/㎡）       注：公司光伏玻璃原片不合外售售，浮法玻璃原片行为工程玻璃、家居玻璃等深加工居品原料，仅将宽裕部分出售。       辛勤起首：公司提供      研发方面，公司在光伏玻璃的配方、坐褥工艺和自爆率适度等要津时期方面处于行业跳跃水平。      为保持商场竞争力，公司络续提精粹薄玻璃透光率的时期并优化坐褥工艺开导，持续提高自动化      坐褥。2024 年，公司研发参预为 6.05 亿元，占营业收入的比例为 3.24%，均较上年有所进步。      罢休 2024 年末，公司已获取专利 241 项，包括在线镀膜玻璃坐褥的卧式挥发安设、玻璃贴膜机      及贴膜方法、光伏玻璃钢化坐褥线及钢化方法等，为公司居品质地的进步奠定了时期储备。      公司与计谋客户配合干系逍遥，订单获取情况精采；石英砂自给比例提高及部分原燃料价钱下降      令采购金额同比下降，采购管控水平较好；公司向卑鄙延长拓展光伏电站名目亦对收入形成了一      定补充。      公司客户资源优质，和卑鄙头部光伏组件厂商建立了长期配合干系，长期合同6的订立成心于公      司大尺寸、薄片光伏玻璃居品的商场扩张，订单储备较为充足，对畴昔收入的增长形成了因循。      品出口易受交易政策影响，使公司濒临一定的汇率波动及交易争端风险。 年上述合同履行金额差异为 8.62 亿元和 33.94 亿元，罢休 2025 年 3 月末均在平时履行中。                         福莱特玻璃集团股份有限公司      采购方面，公司已与多家供应商建立了计谋配合干系，2024 年，业务鸿沟的扩大带动采购量上      升，受益于公司早期布局石英砂矿产资源7，自供比例进一步提高；公司石英砂采购成本仍处于      同业业较低水平，重叠纯碱和燃料价钱的下降，全年原燃料采购金额同比下降约 7%，举座采购      成本管控能力较好。      此外，公司向卑鄙延长拓展光伏电站名目，对于光伏玻璃的销售有一定带动作用。罢休 2024 年      末，公司光伏总装机容量达到 1，132.94MW，同比增长 31.03%，漫衍于湖南、广西、广东、河南      等 10 省。追踪期内，公司光伏电站运营情况精采，往日达成电费收入 4.21 亿元，对收入形成了      一定补充。      公司主要在建拟建名目濒临一定成本开销压力，需关怀畴昔投产后的产能消纳及试验效益情况。      罢休 2024 年末，公司要紧在建名目主要为非公开刊行股票募投名目8中尚未完成的名目和南通项      目，仍濒临一定成本开销压力。拟建名目将于 2025 年运行建设，若在建及拟建名目建成投产，      光伏玻璃产能进一步进步，辩论到后续行业景气度波动，畴昔需关怀上述名目投产后商场变动可      能产生的产能消纳及试验效益情况。                        表 3：罢休 2024 年末公司在建及拟建名目情况（亿元）                                             工程累计参预                 名目称呼            筹划总投资                      资金起首           忖度投产时刻                                             占预算比例                                             在建名目         年产 150 万吨新动力装备用超薄超                               自有资金及募投资金         高透面板制造名目（安徽）                                       （22.70 亿元）                                                                          字据商场行情进行投产         年产 150 万吨太阳能装备用超薄超         高透面板及背板制造名目（南通）         所有                          76.38           --              --                  --                                             拟建名目         印度尼西亚光伏组件盖板玻璃名目         2.90 亿好意思元            --              --         2027 年       注：所有数因四舍五入存在余数各异。       辛勤起首：公司提供 财务风险 中诚信国际以为，受光伏玻璃行情变化影响，2024 年以来福莱特营业收入及利润水平下滑较多；公司亦放缓 投产程度，加大保障现款流回款并优化债务结构，但仍有一定成本开销压力，债务鸿沟及财务杠杆比率小幅 抬升，偿债蓄意弱化。辩论到公司货币资金相对充裕、较为充足的授信储备和流畅的成本商场融资渠说念对未 来的投资开销及续接债务提供了一定保障，偿债压力未彰着恶化。      盈利能力      光伏玻璃价钱持续下降以致 2024 年公司营业总收入及营业毛利率差异同比下滑 13.20%和 6.30      个百分点。同期，收成于恶果进步令销售用度同比减少，以及融资成本下行重叠汇兑收益增多使      得财务用度下降，时期用度所有有所缩短；但由于公司收入鸿沟下降幅度更大，时期用度率小幅 所有可开采储量约 4，386.49 万吨。滁州石英岩矿采矿权的资源储量为 1.17 亿吨。2024 年三力矿业和大华矿业的开采量差异为 259.93 万吨和                           福莱特玻璃集团股份有限公司       高涨，上述要素玄虚影响下，筹划性业务利润同比大幅下滑。公司利润仍主要源自筹划性业务利       润，受公司字据商场行情波动提前对光伏玻璃窑炉进行冷修影响，当期金钱减值损失对利润的侵       蚀加大，其余非筹划性损益对公司利润影响总体可控。举座来看，追踪期内公司利润总额同比下       滑 63.02%，各项盈利蓄意均有所弱化。       下滑至 11.72%，以致当期利润总额同比下降 87.18%至 1.10 亿元，中诚信国际将对公司后续盈利       收复情况保持关怀。                       表 4：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）                名目                                收入           毛利率        收入          毛利率       收入           毛利率        光伏玻璃                     136.81       23.31     196.77       22.45    168.16        15.64        浮法玻璃                       3.35       -20.30      3.42        -3.62     2.83         -3.59        家居玻璃                       3.50       17.96       3.28       11.52      3.08        13.33        工程玻璃                       5.96       14.08       5.83       10.79      5.02         7.21        采矿居品                       4.39       23.78       4.35       26.44      3.11        15.78        发电收入                         --            --     0.89       39.72      4.21        31.00        其他业务                       0.59       67.02       0.69       54.23      0.40        45.73        营业总收入/营业毛利率              154.61       22.07     215.24       21.80    186.83        15.50        注：2022 年公司对司帐政策进行了变更，将运输用度调整至营业成本，2022 年数据照旧挂牵调整。公司于 2023 年拓展发电业务，        辛勤起首：公司提供       金钱质地       程度放缓而下降；其他非流动金钱及无形金钱鸿沟此消彼长，主要由于所购矿山到达预定可使用       状态并转入无形金钱。流动金钱方面，2024 年公司强化对客户的信用政策不竭，并加大去库存       力度，重叠收入鸿沟下滑，应收账款及存货期末均有不同程度的下降，2024 年末一年以内的应       收账款占比为 98.71%，累计计提坏账准备为 0.97 亿元，回款风险较为可控。同期末，跟着对非       公开增发召募资金的使用，货币资金鸿沟有所下降；其中 7.83 亿元行为保证金等受限，受限比       例尚可。欠债方面，受下半年窑炉点燃放缓以及部分窑炉冷修影响，2024 年末以原材料、工程建       设款为主的应付账款有所下降；光伏玻璃窑炉名目建设需求使得债务鸿沟小幅高涨，债务结构保       持逍遥且与公司长期名目资金需求较为匹配，有助于筹划风险缩短。由于 2024 年以来公司实行       股票回购筹划9，加之未分配利润10有所下滑，通盘者权力减少，年末财务杠杆水平有所抬升。       罢休 2025 年 3 月末，公司金钱鸿沟和结构变化不大。其中在建工程鸿沟因名目推动而同比增多；       公司进步存货盘活速率，加之业务鸿沟的下滑，存货鸿沟进一步压降。公司畴昔投资开销鸿沟仍       较大，并新增长期借款以优化债务结构，当期末短期债务占比小幅下降。       现款流及偿债情况 年 12 月 31 日已刊行股份总额 2，342，919，565 股的 0.40%，累计回购金额为 2.21 亿元。 仍有在建名目投资开销，公司拟对 2024 年度利润不进行分配，也不以成本公积金转增股本；未分配利润将用于公司在建名目自有资金参预需 求。                  福莱特玻璃集团股份有限公司 司加强对销售回款的管控，当期筹划步履净现款流大幅进步。同期，由于公司新建产能名目投建 强度削弱，投资步履净现款流出敞口有所收窄。筹资步履方面，2024 年净融资鸿沟有所下降，叠 加公司于 2024 年分配中期利润，筹资步履现款转为净流出态势。2025 年 1~3 月，收入及利润规 模下滑令公司销售商品所收到的现款有所减少，筹划步履净现款流入鸿沟同比下降。 偿债能力方面，盈利水温暖营运成本的减少重叠总债务的小幅增多，2024 年 FFO 及 EBITDA 对 总债务本息的保障能力均有所下滑，但货币资金等价物保有量较高且粗略遮掩短期债务。同期， 行为 A 股及 H 股上市公司，公司融资渠说念多元，银企干系精采，罢休 2024 年末，公司偏激子公 司已获取的未索要银行授信额度超 135 亿元，备用流动性较为充足，总体而言，追踪期内公司偿 债能力未发生彰着恶化。资金不竭方面，公司海表里成本流动流畅，由公司总部统筹追踪下属子 公司资金流向并当令进行归集。                 表 5：频年来公司主要财务情况关联蓄意（亿元、%、X）            蓄意         2022            2023            2024            2025.03/2025.1~3  营业总收入                       154.61          215.24          186.83                40.79  营业毛利率                        22.07           21.80           15.50                11.72  时期用度率                         7.50            6.98            7.45                 7.89  金钱减值损失                       -0.03           -0.52           -3.56                -0.16  筹划性业务利润                      21.95           31.60           14.28                 1.43  利润总额                         21.53           30.52           11.29                 1.10  总金钱收益率                        7.73            9.68            4.11                      --  货币资金                         29.32           66.16           52.95                48.38  应收账款                         28.11           36.86           25.95                28.23  存货                           23.96           20.01           17.33                14.65  固定金钱                        112.26          151.15          163.95               161.47  在建工程                         18.74           17.56           29.41                35.38  其他非流动金钱                      27.14           43.12            8.79                 9.39  金钱所有                        323.82          429.82          429.20               430.90  长期借款                         38.89           66.55           70.92                74.48  应付账款                         41.00           45.20           40.24                39.28  短期债务/总债务                     41.72           27.15           26.23                24.73  总债务                         128.52          150.30          159.59               161.73  总欠债                         183.49          206.91          211.36               212.78  未分配利润                        78.24           99.98           98.14                99.20  通盘者权力所有                     140.32          222.91          217.84               218.12  金钱欠债率                        56.67           48.14           49.24                49.38  总成本化比率                       47.80           40.27           42.28                42.58  筹划步履净现款流                      1.77           19.67           59.13                 1.67  投资步履净现款流                    -78.69          -58.26          -55.51                -6.54  筹资步履净现款流                     78.54           70.02          -13.45                 1.18  总债务/EBITDA                    3.37            2.74            4.18                      --  EBITDA 利息保障倍数                10.63            9.30            6.62                      --  FFO/总债务                       0.27            0.33            0.21                      --  货币等价物/短期债务                    0.90            1.79            1.47                      -- 辛勤起首：公司财务报表，中诚信国际整理 或有事项 罢休 2024 年末，公司受限金钱所有为 53.75 亿元，占当期末总金钱的 12.52%。受限金钱主要包                      福莱特玻璃集团股份有限公司      括单子保证金、应收款项融天资押、固定金钱典质用以获取银行授信额度等，举座金钱受限程度      较为可控。      罢休 2024 年末，公司不存在影响平时筹划的要紧未决诉讼，配资股票亦无对外担保。      过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用叙述》及关联辛勤，2022~2025 年 4 月末，公司      通盘借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况，松抄本评级叙述出具日，      公司在公开商场无信用背信记载。 假定与预测11 假定      ——2025 年，光伏玻璃居品价钱反弹空间有限，产能开释程度放缓。      ——2025 年，福莱特在建及拟建名目持续推动，成本开销同比小幅下降。      ——2025 年，福莱特净融资鸿沟保持逍遥。 预测                            表 6：预测情况表      进击蓄意                              2023 年试验     2024 年试验      2025 年预测      总成本化比率(%)                              40.27        42.28        41.50~42.25      总债务/EBITDA(X)                           2.74         4.18          4.20~4.70      辛勤起首：试验值字据企业提供辛勤，中诚信国际整理；预测值字据企业提供辛勤及假定情景预测。调整项      ESG12进展方面，福莱特在环境不竭、客户株连、居品株连及供应商不竭等方面进展精采，并积      极履行行为行业头部企业之一的社会株连；公司处治结构妥当国度法律法例及法律阐述规则，内适度      度逐步完善，当今 ESG 进展优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无要紧      变化。流动性评估方面，福莱特筹划获现能力大幅进步，未使用授信额度充足。同期，公司为 A+H      股上市公司，成本商场融资渠说念较为运动，财务弹性较好。公司资金流出主要用于督察企业日常      筹划的运转、债务的还本付息以及投资扩产。举座看来，公司资金均衡能力较强，精采的银企关      系及流畅的融资渠说念有助于债务清静续接，畴昔一年流动性起首对流动性需求形成较好遮掩。 追踪债券信用分析      “福莱转债”召募资金总额为 40.00 亿元，罢休 2024 年 12 月 31 日，公司已所有使用召募资金      元（含利息及应允收入）。罢休当今，召募资金均已按用途使用，不存在未达到筹划程度的募投      名目或名目发生要紧变化的情况。      “福莱转债”确立赎回、回售以及转股价钱修正条件。2024 年 1 月 17 日，福莱特股票价钱触发 虑了与刊行主体关联的进击假定，可能存在中诚信国际无法预思的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的畴昔试验筹划情况可能存在各异。                      福莱特玻璃集团股份有限公司      “福莱转债”转股价钱下修条件13，公司董事会决议不下修转股价钱，若股票价钱在畴昔 12 个月      内再次触发条件，亦不向下修正转股价钱。同庚 7 月和 12 月，因实施权力分拨，转股价钱两次      下调，当今转股价为 41.71 元/股。追踪期内，福莱特 A 股股票价钱未触发有条件赎回条件14，未      到回售条件15的可引申时刻，但辩论到追踪期内福莱特 A 股股票价钱持续低于“福莱转债”转股      价钱，畴昔仍需关怀公司 A 股股价变动及转股价钱调整后续安排对“福莱转债”兑付和转股的      影响。      “福莱转债”未确立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度关联。追踪期内公司主营      业务筹划情况精采，信用质地无显赫恶化趋势，且叙述出具日距离“福莱转债”到期兑付时刻较      远，当今追踪债券信用风险相对可控。 评级论断      总而言之，中诚信国际督察福莱特玻璃集团股份有限公司主体信用等第为 AA，评级瞻望为逍遥；      督察“福莱转债”的信用等第为 AA。                                                                ，或是债券转股余额 不及 3，000 万元时，公司董事会有权决定赎回一皆或部分未转股的可援助公司债券。 一皆或部分可援助公司债券回售给公司。                   福莱特玻璃集团股份有限公司 附一：福莱特玻璃集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（罢休 2025 年     主要子公司称呼             持股比例             营业收入（亿元）     安徽福莱特光伏玻璃有限公司              100.00%              111.31     福莱特（越南）有限公司                100.00%               19.72 辛勤起首：公司提供                      福莱特玻璃集团股份有限公司 附二：福莱特玻璃集团股份有限公司财务数据及主要蓄意（归拢口径）       财务数据（单元：万元）            2022           2023             2024           2025.3/2025.1~3 货币资金                           293，215.28       661，638.77     529，489.41           483，787.79 应收账款                           281，109.01       368，551.96     259，525.42           282，273.94 其他应收款                           10，129.98        11，098.18      13，007.21             10，821.84 存货                             239，631.70       200，143.95     173，283.15           146，545.12 长期投资                             8，275.31        10，091.28      47，995.08             58，834.05 固定金钱                         1，122，596.51     1，511，490.59   1，639，546.03         1，614，705.36 在建工程                           187，435.46       175，599.38     294，145.89           353，817.59 无形金钱                           378，365.60       327，956.13     632，584.38           632，283.14 总金钱                          3，238，172.26     4，298，199.80   4，291，979.80         4，309，013.84 其他应付款                           63，586.64        13，480.89      15，508.21             20，683.26 短期债务                           536，229.99       408，118.71     418，528.73           399，887.39 长期债务                           748，967.49     1，094，928.67   1，177，342.59         1，217，420.82 总债务                          1，285，197.48     1，503，047.37   1，595，871.31         1，617，308.21 净债务                          1，053，289.34       955，115.74   1，144，708.61         1，133，520.42 总欠债                          1，834，927.54     2，069，108.75   2，113，563.72         2，127，798.79 通盘者权力所有                      1，403，244.72     2，229，091.05   2，178，416.09         2，181，215.05 利息开销                            35，874.60        59，066.00      57，667.36                     -- 营业总收入                        1，546，084.32     2，152，370.85   1，868，260.25           407，928.89 筹划性业务利润                        219，524.77       316，018.81     142，800.58             14，285.65 投资收益                             1，286.45         2，772.26       5，180.46                677.21 净利润                            212，278.04       276，302.69     101，612.97             10，572.36 EBIT                           250，234.99       364，910.19     176，595.59                     -- EBITDA                         381，509.15       549，420.47     381，864.52                     -- 筹划步履产生现款净流量                     17，689.76       196，718.09     591，320.06             16，697.76 投资步履产生现款净流量                   -786，901.52      -582，554.05    -555，123.96            -65，434.06 筹资步履产生现款净流量                    785，374.91       700，195.86    -134，508.84             11，822.75             财务蓄意             2022             2023           2024           2025.3/2025.1~3 营业毛利率(%)                            22.07            21.80          15.50                11.72 时期用度率(%)                             7.50             6.98           7.45                 7.89 EBIT 利润率(%)                         16.19            16.95           9.45                    -- 总金钱收益率(%)                            7.73             9.68           4.11                    -- 流动比率(X)                              1.18             1.83           1.60                 1.60 速动比率(X)                              0.95             1.61           1.40                 1.43 存货盘活率(X)                             5.03             7.65           8.46                9.01* 应收账款盘活率(X)                           5.50             6.63           5.95                6.02* 金钱欠债率(%)                            56.67            48.14          49.24                49.38 总成本化比率(%)                           47.80            40.27          42.28                42.58 短期债务/总债务(%)                         41.72            27.15          26.23                24.73 经调整的筹划步履净现款流/总债务(X)                 -0.01             0.09           0.33                    -- 经调整的筹划步履净现款流/短期债务(X)                -0.03             0.34           1.28                    -- 筹划步履净现款流/利息开销(X)                     0.49             3.33          10.25                    -- 总债务/EBITDA(X)                        3.37             2.74           4.18                    -- EBITDA/短期债务(X)                       0.71             1.35           0.91                    -- EBITDA 利息保障倍数(X)                    10.63             9.30           6.62                    -- EBIT 利息保障倍数(X)                       6.98             6.18           3.06                    -- FFO/总债务(X)                           0.27             0.33           0.21                    -- 注：1、2025 年一季报未经审计；2、带 *蓄意照旧年化处理。                      福莱特玻璃集团股份有限公司 附三：基本财务蓄意的计较公式        蓄意                               计较公式                      短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金融欠债+应付单子+一年      短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务调整项      长期债务            长期借款+应付债券+租出欠债+其他债务调整项      总债务             长期债务+短期债务  资  本   经调整的通盘者权力       通盘者权力所有-夹杂型证券调整  结   金钱欠债率           欠债总额/金钱总额+  构      总成本化比率          总债务/（总债务+经调整的通盘者权力）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息开销            成本化利息开销+用度化利息开销+调整至债务的夹杂型证券股利开销      长期投资            债权投资＋其他权力器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋长期股权投资      应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）  经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360  率   现款盘活天数          天/营业成本+合同金钱平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入      时期用度所有          销售用度+不竭用度+财务用度+研发用度      时期用度率           时期用度所有/营业收入  盈                   营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障合同准备金      筹划性业务利润  利                   净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非频繁性损益调整项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总额+用度化利息开销-非频繁性损益调整项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形金钱摊销+长期待摊用度摊销      前盈余）      总金钱收益率          EBIT/总金钱平均余额      EBIT 利润率        EBIT/营业总收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入  现   经调整的筹划步履产生的     筹划步履产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他长期金钱支付的现款中成本化的研  金   现款流量净额          发开销-分配股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和夹杂型证券股利开销  流                      经调整的筹划步履产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+筹划性应收名见识减少      FFO                      +筹划性应付名见识增多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息开销  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息开销  能  力   筹划步履产生的现款流量                      筹划步履产生的现款流量净额/利息开销      净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业 务的关联企业专用；2、字据《对于纠正印发 2018 年度一般企业财务报表体式的见告》                                          （财会201815 号）                                                       ，对于未引申新金融准则的企业，长 期投资计较公式为：“长期投资=可供出售金融金钱+持有至到期投资+长期股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息袒露阐述性公告第 质迥殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司筹划事迹和盈利能力作念出平时判断的各项交游和事项产生的损益。                       福莱特玻璃集团股份有限公司 附四：信用等第的标记及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）等第标记                在无外部迥殊赞成下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极      aaa                低。      aa        在无外部迥殊赞成下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，背信风险很低。       a        在无外部迥殊赞成下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。      bbb       在无外部迥殊赞成下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。      bb        在无外部迥殊赞成下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背信风险。       b        在无外部迥殊赞成下，受评对象偿还债务的能力较地面依赖于精采的经济环境，背信风险很高。      ccc       在无外部迥殊赞成下，受评对象偿还债务的能力相等依赖于精采的经济环境，背信风险极高。      cc        在无外部迥殊赞成下，受评对象基本不行偿还债务，背信很可能会发生。       c        在无外部迥殊赞成下，受评对象不行偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。    主体等第标记                                  含义       AAA           受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。           AA        受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，背信风险很低。           A         受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。           BB        受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背信风险。            B        受评对象偿还债务的能力较地面依赖于精采的经济环境，背信风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的能力相等依赖于精采的经济环境，背信风险极高。           CC        受评对象基本不行偿还债务，背信很可能会发生。           C         受评对象不行偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。  中长期债项等第标记                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于精采的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性相等依赖于精采的经济环境，信用风险极高。           CC     基本不行保证偿还债券。           C      不行偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。   短期债项等第标记                                 含义       A-1        为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息能力较强，安全性较高。       A-3        还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息能力较低，有很高的背信风险。           C      还本付息能力极低，背信风险极高。           D      不行按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             福莱特玻璃集团股份有限公司 沉静·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn



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